文章核心观点 - 云计算公司的“剩余履约义务”（订单积压）正成为衡量AI热潮是否过热的新标尺 这些由AI公司巨额长期承诺推动的积压订单正在重塑云计算市场竞争格局 但市场担忧其能否兑现并盈利 甲骨文的案例已引发股价下跌 市场对该指标的反应将是判断AI泡沫风险的重要信号 [1][6] 订单积压指标的重要性 - “剩余履约义务”这一财务指标在云计算财报季获得更多关注 它展示了云服务商未来将从多年期合同中确认的销售额 [2] - 自ChatGPT发布以来 OpenAI和Anthropic等AI公司向云服务商做出了数千亿美元的长期承诺 这些服务器为其AI模型提供算力支撑 订单积压的规模和变化揭示了AI时代的竞争动态变化 [1][2] - 美银分析师指出 当订单积压与营收增长方向出现背离时 投资者会特别留意这一指标 截至去年9月30日的数据显示 该指标已成为理解云计算市场格局转变的关键 [1][2] 云计算市场竞争格局变化 - 从新增订单积压金额来看 亚马逊云计算部门AWS已落后于排名第二的微软 甚至略微落后于谷歌 [3] - 谷歌凭借其尖端AI技术和定制AI芯片 已从云计算市场的平淡表现者跃升为足以与更大竞争对手抗衡的有力竞争者 成功吸引AI公司付费租用其芯片 [3] - 微软作为OpenAI的主要云服务提供商 在订单积压增长上占据优势 谷歌的异军突起改写了云计算市场由亚马逊主导的三足鼎立格局 [3] 订单积压数据的局限性与风险 - 订单积压数据存在统计口径差异 微软的数字包括Windows和Office业务的承诺 谷歌的指标也包含其生产力套件等其他业务 [4] - 来自单一云客户（通常是OpenAI）的巨额交易可能单方面推动该数字大幅波动 疫情期间企业曾与云服务商重新谈判合同将支出推迟 如今类似风险依然存在 [4] - 有观点质疑 所报告的剩余履约义务中有多少是遥远未来的业务 可能交付也可能不交付 可能确认收入也可能无法确认 [5] 具体公司的订单积压与市场反应 - 去年第四季度 OpenAI表示将在微软Azure上额外支出2500亿美元 在AWS上支出380亿美元 Anthropic则承诺从Azure购买300亿美元的算力容量 [5] - 甲骨文的订单积压自2022年末以来飙升了4600亿美元 几乎完全依赖于OpenAI承诺在未来租用其数据中心空间的3000亿美元合同 [6] - 尽管订单积压数字惊人 但甲骨文股价下跌了四分之一 投资者质疑该生意能否盈利以及完整交易能否真正落地 [1][6] - 当微软、亚马逊和谷歌的最新承诺体现在各自的订单积压中时 市场的反应将成为衡量投资者对潜在AI泡沫担忧程度的重要指标 [6]