公司经营与财务表现 - 公司营收从2021年的10.6亿元下滑至9亿元，同比下降14.68% [2] - 归母净利润从2020年的2.1亿元连续下滑至2022年的1亿元 [2] - 公司现金流量净额从2021年的2.6亿元骤降至负100万元 [2] 核心产品依赖与增长 - 2019至2021年，颈椎按摩仪收入占主营业务收入比例高达74.19%、86.67%和70.33% [2] - 2020至2022年，颈椎按摩仪营收从8.6亿元下滑至4.5亿元，占总收入比例从86.67%大幅降至50.42% [2][3] - 核心产品增长红利消退，曾经的“现金牛”业务增速放缓 [3] 营销与研发投入对比 - 2020至2022年，销售费用分别达2.1亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营收比例始终维持在18%以上，三年累计市场推广及广告宣传费用约4.3亿元 [4] - 2022至2025年前三季度，研发费用率从9.1%下降至6.6%，2024年研发开支同比减少17.7%，2025年前三季度研发费用同比再次下降9.4%，仅为5812.2万元 [4] - 2025年前三季度，用于研发及材料的开支仅534.7万元，同期宣传及广告费用是其25倍之多 [4] 研发能力与产品问题 - 截至2025年前三季度，研发人员数量从2022年的172人减少至161人，减少超6%，研发人员占比从22.8%降至20% [4][5] - 产品核心技术仍集中在低频脉冲等成熟技术领域，面临产品同质化挑战 [5] - 在黑猫投诉平台上，相关投诉已超过600条，涉及产品质量与虚假宣传等问题，2020至2022年投诉涉及的消费金额从4.25万元攀升至16.53万元 [5] 盈利能力变化 - 2020至2022年，颈部按摩仪的毛利率从62.15%一路下滑至55.4% [5] - 主营业务整体毛利率从58.31%降至51.70% [5] 分红与借款行为 - 公司在经营压力下，通过借款向股东发放分红总额高达1.7亿元 [6] - 报告期内累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74% [7] - 2025年前九个月，分红金额达1.994亿元，相当于当期净利润的187% [7] 股权结构与资金流向 - 创始人刘杰、徐思英夫妇合计控制公司约83.94%—85.94%的股权 [7] - 约有1.67亿—1.71亿元分红对应流向实控人夫妇相关权益 [7] - 截至2022年底，计息借款为17.3万元；到2025年第三季度末，借款已飙升至1.8亿元，三年不到借款规模放大上千倍 [8] 行业竞争环境 - 2015至2021年我国按摩器市场规模年复合增长率达11.05% [8] - 随着小米、倍轻松等品牌入局，市场竞争日趋激烈，价格战频发，进一步压缩了公司利润空间 [8] 上市历程与市场疑虑 - 公司继2022年冲击创业板、2024年转战北交所失败后，于2025年底第三次向港交所递交上市申请 [1][2] - 市场对公司在现金流紧张下举债分红，与招股书中将“加强研发能力”列为首要募资用途的表态形成反差存在疑虑 [6][8] - 市场关注公司此次上市核心诉求是“融资救急”还是“战略布局”，以及募资能否真正用于提升产品长期竞争力 [1][8]