公司IPO历程与经营现状 - 公司第三次向资本市场发起冲击，于2025年底向港交所递交上市申请，此前曾于2022年冲击创业板、2024年转战北交所均告失败 [1][3] - 公司营收从2021年的10.6亿元下滑至9亿元，同比下降14.68% [3] - 公司现金流量净额由2021年的2.6亿元骤降至负100万元 [3] - 公司归母净利润连续三年下滑，从2020年的2.1亿元降至2022年的1亿元 [4] 产品结构与市场表现 - 公司对单一产品依赖度极高，颈椎按摩仪在2019至2021年贡献收入占比分别高达74.19%、86.67%和70.33% [4] - 核心产品增长乏力，颈椎按摩仪营收从2020年的8.6亿元下滑至2022年的4.5亿元，占总收入比例从86.67%大幅降至50.42% [5] - 产品销量数据显示，肩颈部舒缓穿戴设备（即颈椎按摩仪）销量在2022年至2024年间在235.3万件至241万件之间波动，占总销量比例约59.6%至65.5% [5] - 颈部按摩仪的毛利率从2020年的62.15%一路下滑至2022年的55.4%，主营业务整体毛利率也从58.31%降至51.70% [9] 营销与研发投入对比 - 公司营销投入巨大，2020年至2022年销售费用分别达2.1亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营收比例始终维持在18%以上，三年累计市场推广及广告宣传费用约4.3亿元 [6] - 研发投入持续吝啬，研发费用率从2022年的9.1%下降至2025年前三季度的6.6% [6] - 2024年研发开支同比减少17.7%，2025年前三季度研发费用同比再次下降9.4%，仅为5812.2万元 [6] - 2025年前三季度，真正用于研发及材料的开支只有534.7万元，同期宣传及广告费用是其25倍之多 [7] - 研发人员数量从2022年的172人减少至2025年前三季度的161人，减少超6%，研发人员占比也从22.8%降至20% [7] 产品竞争力与用户反馈 - 公司产品核心技术仍集中在低频脉冲等成熟技术领域，面临产品同质化挑战 [7] - 在黑猫投诉平台上，公司相关投诉已超过600条，涉及产品质量、虚假宣传等问题 [7] - 投诉涉及的消费金额从2020年的4.25万元攀升至2022年的16.53万元 [7] 财务操作与公司治理 - 公司在经营压力下举债向股东分红，总额高达1.7亿元 [10] - 报告期内，公司累计分红高达2.8亿元，占同期净利润的74% [11] - 2025年前九个月，公司分红金额达1.994亿元，相当于当期净利润的187% [11] - 实控人刘杰、徐思英夫妇合计控制公司约83.94%—85.94%的股权，约有1.67亿—1.71亿元分红流向实控人夫妇 [11] - 公司计息借款从2022年底的17.3万元飙升至2025年第三季度末的1.8亿元，借款规模放大上千倍 [12] 行业竞争环境 - 2015年至2021年我国按摩器市场规模年复合增长率达11.05% [12] - 随着小米、倍轻松等品牌的入局，市场竞争日趋激烈，价格战频发，进一步压缩了公司的利润空间 [12]