核心观点 - AI需求强劲，AI智算云市场高速增长，公司大力投入AI业务，AI已成为公司增长核心引擎 [1] 财务表现与增长 - 2025年第三季度实现营业收入24.78亿元，同比增长31.4%，增速较第一季度的10.94%和第二季度的24.18%进一步加快 [2] - 2025年第三季度公有云服务收入17.52亿元，同比增长49.1%，其中AI收入达7.82亿元，同比增长约120% [2] - 2025年第三季度行业云服务收入7.26亿元，同比增长2.2% [2] - 来自小米-金山生态的收入达6.91亿元，同比增长83.8% [2] - 2025年第三季度首次实现经调整经营利润0.15亿元和经调整净利润0.29亿元，而2024年同期分别为亏损1.40亿元和2.37亿元 [2] - 预计公司2025/2026/2027年实现营业收入95.10/116.85/143.38亿元 [1] - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为-9.42/-7.59/-7.17亿元 [1] 业务发展与投入 - 公司于2025年10月2日完成新一轮配售，共配售3.38亿股，每股配售价8.29港元，募资净额约27.60亿港元，其中80%将用于支持AI业务，包括扩张基础设施及提升云服务能力 [3] - 金山云星流平台已完成从资源管理平台向一站式AI训推全流程平台的战略升级，实现了从异构资源调度、训练任务故障自愈到机器人行业应用支撑、模型API服务商业化落地的全链路闭环 [3] - 平台已支持近40种不同模型，包括Xiaomi MiMo、DeepSeek、Qwen3、Kimi等 [3] 市场与估值 - AI智算云市场规模爆发增长 [1] - 给予公司2026年动态PS 3.5倍，目标价10.03港元（按照1港元=0.90元人民币换算） [1]