机构：国泰海通证券 研究员：涂力磊/谢皓宇/黄可意/谢盐 本报告导读： 作为行业龙头，在新货业绩逐步释放、好房子产品力引领及商业REITs 打通资本循环的共同推动下，公 司价值有望迎来系统性重估。 投资要点： 投资建议：维持增持评级。给予公司 2025-2027 年 EPS 为1.18/1.19/1.32 元，参考可比公司，充分考虑 公司资产质量、业务发展空间、战略规划等，给予公司2026 年PB 0.5X，目标价20.3 港元。 新旧项目切换推进，优质新增投资有望驱动业绩修复。随着公司历史库存项目逐步去化、结转压力释 放，住宅开发业务正进入新旧项目切换阶段。2025 年以来公司逆周期加大投资力度，新增项目高度集 中于一线及强二线城市核心优质地块，项目质量显著提升。在此背景下，新项目利润贡献有望逐步对冲 历史包袱，推动业绩释放与盈利能力修复。同时，作为头部央企房企，公司在城市核心区旧改及大型综 合体等高门槛项目中的获取能力更强，有望在资源向头部集中的阶段持续受益。 "好房子"引领行业趋势，产品力与科技体系构筑中长期竞争优势。 公司发布Living OS 系统，将安全、舒适、绿色与智慧理念系统化嵌入设计、建造与 ...