核心财务预测与评级调整 - 中金上调公司2025年经调整净利润预测19%至2.0亿元人民币 [1] - 中金下调公司2026年经调整净利润预测34%至2.8亿元人民币，并引入2027年预测3.6亿元人民币 [1] - 维持“跑赢行业”评级，但下调目标价10%至3.5港元，该目标价对应2026年34.9倍市盈率，较当前股价有41.1%上行空间 [1] 2025年业绩与经营趋势 - 预计公司2025年全年收入同比略微下降，但经调整净利润约2.0亿元人民币，其中下半年收入和利润环比均有较明显改善 [1] - 2025年累计辅助生殖周期数同比下降1.4%，但较上半年同比下降8.3%及前三季度同比下降5.2%有明显收窄 [1] - 上半年客单价仍有压力，预计全年收入同比小幅下降，但经营改善趋势下，2026年周期数及收入有望重回5-10%的增长水平 [1] 经营优化与未来展望 - 公司上半年已完成海外资产减值等风险事项处理，预计2025年表观仍有大额一次性亏损，但经调整净利润已体现改善 [2] - 随着结构优化、成本治理及资产质量改善，预计2026年息税折旧摊销前利润有望恢复至约5.5亿元人民币，净利润及自由现金流同步好转 [2] - 深圳新院区预计在2026年第一季度全面完成搬迁，有望加速核心业务市场份额提升 [2] 资本运作与股东回报 - 公司积极推进美国HRC业务重组，预计2026年上半年末出现明显改善并回笼资金 [2] - 公司计划在杠杆率下降后，启动中长期股票回购方案 [2] 行业与业务动态 - 辅助生殖纳入医保政策影响公司业务结构，人工授精周期占比提升，对客单价及收入产生影响 [1]