股份数量 - 2026年4月10日已发行股份（不含库存股）为2,705,044,043[3] 购回股份 - 2026年3 - 4月多日有购回股份待注销，各日数目、占比及每股购回价不同[4] - 2026年4月15日购回2,066,000股，付出4,955,507.6港元[10] - 根据购回授权已购回51,234,000股，占比1.8666%[10] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月26日获通过，可购回274,470,604股[10] - 股份购回后新股发行等暂止期至2026年5月15日[10]

股份数量 - 2026年4月9 - 10日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,705,044,043[3] 股份购回 - 2026年3 - 4月有多笔购回股份拟注销但未注销，占比0.03% - 0.13%[4] - 2026年4月10日购回3,200,000股，付出7,888,960港元[10] - 购回授权2025年6月26日通过，可购回274,470,604股[10] - 已购回49,168,000股，占比1.7914%[10]

股份购回与注销 - 2024年7月29日至8月30日购回1300万股股份[3] - 2025年12月5日至12月17日购回3966.2万股股份[3] - 2026年4月9日注销5266.2万股股份[3] - 已发行股份总数从27.57706043亿股减至27.05044043亿股[3] - 公司拟于2026年不时注销已购回股份[3]

股份数据 - 2026年3月31日已发行股份（不含库存）2,744,706,043，库存13,000,000，总数2,757,706,043[3] - 2026年4月9日购回股份 - 39,662,000，占比1.45%，每股购回价HKD2.530984[3] - 2026年4月9日注销库存股份 - 13,000,000[3] - 2026年4月9日结束时，已发行股份（不含库存）2,705,044,043，库存0，总数2,705,044,043[3]

股份情况 - 截至2026年3月底，法定/注册股本总额为50,000美元，股份5,000,000,000股，面值0.00001美元/股[1] - 截至2026年3月底，已发行股份（不含库存）2,744,706,043股，库存股份13,000,000股，总数2,757,706,043股[2] - 2025年9月25日授出140,835,000股普通股待发行，本月发行新股和转让库存股为0[4] - 2025年9月25日向管理层授出137,235,000份购股权，向非执行授出2,400,000份购股权及1,200,000股受限股[4] - 2025年12月5日至2026年3月31日购回45,968,000股未注销[5] - 2026年3月已发行股份（不含库存）和库存股份总额增减为0[5] 其他 - 截至2026年3月底符合公众持股量25%要求[2] - 购回及赎回股份注销日期为“注销日期”[9] - 购回及赎回未注销股份用负数注明待注销数目[9]

股份数据 - 2026年3月30日和31日，已发行股份（不包括库存股份）数目为2,744,706,043，库存股份数目为13,000,000，已发行股份总数为2,757,706,043[3] 股份回购 - 2025年12月有多日进行股份回购，各日购回股份数目、占比及每股购回价不同[4] - 2026年3月31日回购股份数目为1,955,000股，付出价格总额为4,624,943.5港元[10] - 合共回购股份总数为1,955,000股，合共付出价格总额为4,624,943.5港元[10] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月26日[10] - 公司可根据购回授权回购股份的总数为274,470,604股[10] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所回购股份的数目为45,968,000股[10] - 已回购股份占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为1.6748%[10] 其他 - 股份回购后新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至2026年4月30日[10]

股份数据 - 2026年3月27日已发行股份（不含库存）2,744,706,043，库存13,000,000，总数2,757,706,043[3] - 2025年12月多次购回股份拟注销未注销，占比0.14%-0.28%[4] - 2026年3月30日购回833,500股，总价HKD 1,929,802.55[10] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月26日通过[10] - 可购回总数274,470,604，已购回44,013,000，占比1.6036%[10] 规则限制 - 购回后30天未经批准不得发行新股等[11] - 场内出售库存股份报告不适用，呈交者董陽[12]

股份数据 - 2026年2月28日和3月27日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,744,706,043，库存股份13,000,000，已发行股份总数2,757,706,043[3] 股份购回 - 2025年12月5 - 9日多次购回股份拟注销但未注销，各次数目及占比不同，每股购回价不同[4] - 2026年3月27日购回股份3,517,500，最高购回价HKD 2.31，最低HKD 2.26，付出总额HKD 8,047,336.5[10] - 购回授权决议2025年6月26日通过，可购回总数274,470,604[10] - 根据购回授权已购回43,179,500，占比1.5732%[10] 其他规定 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月26日[10] - 购回股份需注明方式，未经批准购回后30天内不得发行新股等[11] - 出售库存股份须披露，填妥第三章节[12]

投资评级与核心观点 - 报告维持锦欣生殖“买入”评级 [1][5][7] - 目标价3.25港元，基于2026年26倍市盈率，较港股可比公司17倍均值给予溢价 [5][7][12] - 核心观点：尽管2025年业绩承压，但看好2026年深圳新院与美国加州商保法案SB729执行带来的增长动能，预计收入恢复正增长，经调整净利润较2025年有明显提升 [1] 2025年业绩回顾 - 2025年收入为26.49亿元人民币，同比下降5.8% [1][7][11] - 经调整净利润为2.09亿元人民币，同比下降49.7% [1][7][11] - 收入利润下滑主因：1）国内人工授精（IUI）周期占比提升，影响取卵周期数及单价，叠加药品耗材零加成政策影响；2）海外HRC经营利润受影响，叠加新院装修摊销、托管支出及对美国/老挝业务的减值计提 [1][7] 大湾区业务展望 - 2025年大湾区收入下滑8.8%至4.2亿元人民币，主要受IUI周期比例提升及深圳新院区搬家延迟影响 [2] - 2026年看好深圳区域收入实现双位数同比增长，基于：1）深圳新大楼2月投入运营，周期产能扩大约4倍，2026年1-2月周期数同比增长18%；2）客单价有望上升，公司将加大发展VIP、特色专科等高附加值业务；3）公司目标5年内收入翻倍 [1][2] - 香港诊所2025年运营稳定，预计2026年第三季度搬迁，并凭借三代试管牌照等优势加大布局高端服务 [2] 境外业务（美国HRC）展望 - 2025年美国HRC业务收入同比增长5.1% [3] - 2026年预计HRC收入及盈利能力双双改善，核心驱动为加州SB729商保法案：该法案要求员工超100人的企业将不孕不育诊疗纳入保险覆盖，2026年该计划从头部企业下沉至中型企业，有望催生可观增量，2026年1-2月HRC周期数同比增长38% [1][3] - HRC共运营14家诊所，其中10家为成熟盈利的核心诊所，每年新增3-4位医生，为周期量增长提供支撑 [3] - 公司2026年将加大成本管控及亏损新医院孵化，以改善美国盈利能力 [3] 国内其他稳健区域展望 - 成都区域：2025年下半年实现逆转，全年取卵周期实现正增长。2026年看好其收入正增长，基于：1）三代试管周期数在2025年同比增长72.8%，预计2026年需求延续高增长；2）高附加值业务占比提升，成都VIP业务渗透率达历史高位的21.2% [4] - 武汉及昆明：2025年已整体扭亏为盈，合计完成周期4300例，预计2026年目标超5000例，进入业绩释放期 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年经调整每股收益（EPS）分别为0.11元、0.15元、0.19元人民币 [5][11] - 预计2026-2028年营业收入分别为28.45亿元、30.48亿元、32.36亿元人民币，同比增长率分别为7.40%、7.13%、6.17% [11] - 预计2026-2028年经调整净利润分别为3.00亿元、4.21亿元、5.16亿元人民币，同比增长率分别为43.53%、40.16%、22.57% [11] - 基于2026年26倍市盈率得出目标价3.25港元 [5][7] 财务与市场数据 - 截至2026年3月27日，公司收盘价为2.32港元，市值为63.98亿港元 [8] - 2025年调整后净利润率为7.90%，预计2026-2028年将提升至10.56%、13.82%、15.95% [20] - 2025年调整后净资产收益率（ROE）为2.14%，预计2026-2028年将提升至3.23%、4.39%、5.17% [11][20]

股份数据 - 2026年2月28日和3月27日已发行股份（不包括库存股份）数目为2,744,706,043，库存股份数目为13,000,000，已发行股份总数为2,757,706,043[3] 购回股份情况 - 2025年12月5日购回股份拟注销但尚未注销数目为7,722,000，占比0.28%，每股购回价HKD 2.5638[4] - 2025年12月8日购回股份拟注销但尚未注销数目为5,928,500，占比0.22%，每股购回价HKD 2.5047[4] - 2026年3月27日购回股份数目为3,517,500，每股最高购回价HKD 2.31，每股最低购回价HKD 2.26，付出价格总额HKD 8,047,336.5[10] - 根据购回授权在交易所购回股份的数目为43,179,500，占比1.5732%[10] 购回授权相关 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月26日[10] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为274,470,604[10] 股份交易限制 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让的暂停期截至2026年4月26日[10] - 未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股、出售或转让库存股份，也不得公布相关计划[11] 其他规定 - 需注明购回股份的方式，如在本交易所、另一家证券交易所、私人安排或全面收购方式[11] - 若公司出售库存股份须按规则披露，需填妥第三章节[12] - 场内出售库存股份报告不适用[12] - 呈交者为董事董陽[12]