文章核心观点 - CME宣布全面上调白银、钯、铂三大金属期货产品的履约保证金，新规于1月28日收盘后生效 [1] - 此次调整标志着CME贵金属期货保证金计算模式，正式从传统的“固定美元金额”向“基于名义价值百分比”的动态模式转型 [2] - 调整的核心目的是管理市场风险，被视为一个跟随贵金属市场变化逐步升级监管措施的动态风险管理过程 [6] 保证金调整详情 - 调整覆盖11类贵金属期货合约，所有涉及产品的保证金均呈现上调态势，无一下调或维持不变 [3] - 白银类产品是调整重点，非高风险组合保证金从9%上调至11%，高风险组合保证金从9.9%上调至12.1% [3] - 钯类产品调整幅度更为显著，非高风险组合保证金从11%上调至14%，高风险组合保证金从12.1%上调至15.4% [3] - 铂类产品呈现中等幅度调整，非高风险组合保证金从9%上调至12%，高风险组合保证金从9.9%上调至13.2% [4] - 所有产品的“初始保证金”与“维持保证金”调整比例完全一致，将直接提高交易者的持仓成本与追加保证金门槛 [4] 计算模式转型 - 在2026年1月之前，CME贵金属期货保证金采用“固定美元金额”设定，与合约名义价值变动无关 [5] - 此次调整推动保证金计算模式转为“基于名义价值百分比”的新方式 [5] - 基于名义价值百分比的计算方式更能动态捕捉市场风险，无需像固定金额模式那样频繁发布调整通知 [6] - 新模式导致保证金与价格联动，贵金属价格上涨将导致合约名义价值增大，所需缴纳的保证金同步增加 [6] - 例如，若白银价格从25美元/盎司涨至30美元/盎司，1手5000盎司合约名义价值从12.5万美元升至15万美元，按11%保证金计算，保证金从1.375万美元增至1.65万美元，增幅20% [6] 市场影响与解读 - CME解释此次调整是对市场波动性的常规审查，以确保充足的抵押品覆盖 [6] - 若波动率突破历史水平，CME仍可能进一步上调百分比 [6] - 新模式会促成期货市场波动性与流动性的再平衡，抑制极端投机和价格泡沫，流动性可能向核心合约集中 [7] - 调整对高杠杆短线交易者的影响更为显著，套保企业与现货ETF因持有现货，影响则相对有限 [7]