挪威主权财富基金2025年下半年持仓调整的核心观点 - 全球最大主权财富基金在2025年下半年减持了包括英伟达、苹果、微软、Alphabet在内的美国科技巨头股票，此举深层意义更倾向于在科技股估值处于历史高位之际“去权重集中度”和“降政治尾部风险”，而非看空美国市场或AI投资主题 [3] - 该基金的调整是其“简化投资组合”战略和遵循基准指数进行“再平衡”的内生操作结果，并非宏观观点表达 [3][4] - 尽管减持部分科技股，但基金对美国市场的总体敞口并未显著下降，其策略更像是将部分风险从高波动的单一科技巨头主题，转向更“政策中性、流动性更强、风险偏好相对较低”的美国国债等资产 [4] 基金概况与规模 - 挪威主权财富基金由挪威央行投资管理公司管理，被广泛认为是全球规模最大的主权财富基金，截至2025年末规模约2.2万亿美元 [1][4] - 该基金持有全球所有上市公司约1.5%的股份 [2] - 基金投资遵循挪威财政部设定的基准系统指数，主动操作空间有限，投资组合覆盖股票、固定收益、房地产与可再生基础设施，且均在挪威境外 [3] 股票持仓的具体调整 - 基金将其对英伟达的持股比例从2025年6月底的1.32%降至年末的1.26%，对微软的持股比例从1.35%降至1.26% [2] - 英伟达和微软仍是该基金最有价值的前五大投资之一，苹果是其第二大投资 [1][2] - 在2025年最后六个月里，基金削减了逾1,000家公司的持仓，将总持仓公司数量降至覆盖60个国家的7,201家上市公司 [2] - 作为简化投资组合战略的一部分，基金退出了摩尔多瓦、冰岛、克罗地亚与爱沙尼亚的股票市场，同时新增了约旦与巴拿马市场 [1][2] 资产配置与地域分布 - 截至2025年末，该基金约53%的投资配置在美国市场 [2] - 基金对美国资产的总体敞口并未显著下降，到2025年末其大约52.9%资产仍在美国 [4] - 基金的最大规模债券持仓为美国国债、日本政府债券以及德国国债，其美债持仓在报告期内上升至约1,990亿美元，占投资组合约9.4% [2][4] 调整的背景与动因 - 政府任命的咨询小组警告称，基金必须提高应对不断上升的全球地缘政治风险的准备程度 [3] - 基金在2024年清仓美国工业公司卡特彼勒的股票后，引发了数名美国共和党议员的不满，这凸显了其投资行为可能面临的地缘政治审视 [3] - 减持在美股标普500指数中占据极高权重的科技巨头，符合其“再平衡/简化投资组合”以降低集中度的内生逻辑 [4]