文章核心观点 - 2025年中国金融行业在宏观经济稳步向好的背景下，呈现“总量稳增、结构分化”的特征，券商、银行、保险三大子板块表现各异，但均展现出经营韧性 [1] - 2026年作为“十五五”开局之年，金融板块将在政策支持、经济复苏与行业转型驱动下迎来景气度持续回升，券商、银行、保险各有核心投资主线 [6][10] 2025年行业复盘总结 券商行业 - 2025年业绩实现爆发式增长，39家纯上市券商前三季度归母净利润同比增长64%，扣非业绩同比增71%，单第三季度归母净利润同比激增117%，环比增33% [2] - 投资收益是业绩超预期核心驱动，经纪、投行和资管手续费净收入同比增速持续走扩，FICC业务彰显韧性，权益投资业绩弹性突出 [2] - 多数头部券商加权ROE超过10%，表现优于中小券商，证券IT和低估值头部券商H股成为市场领涨主力 [2] 银行业 - 2025年信贷投放呈现明显前置特征，第一季度人民币贷款投放占全年比重达60%，12月企业贷款同比多增5800亿元 [3] - 尽管净息差承压，但中间业务成为重要增长点，财富管理、银行卡等业务收入保持较快增长，多家银行将财富管理升级为核心战略 [3] - 资产质量保持稳固，不良贷款率微升至1.52%，但拨备覆盖率仍维持在207.15%的充足水平 [3] 保险行业 - 2025年迎来全面复苏，5家A股上市险企前三季度合计归母净利润同比增长33.5%，较中报的3.7%明显扩张 [4] - 投资收益在高基数下实现高增长是核心驱动，负债端边际改善趋势显著，新单保费同比增速持续改善，个险渠道企稳回升，银保渠道保持高增 [4] - 产品结构向分红险转型，上市险企分红险新单销售占比过半，契合低利率环境下居民的稳健理财需求 [4] 行业监管环境 - 2025年监管合规成为重要关键词，人民银行及国家金融监督管理总局全年共开出罚单1366张，处罚金215.6亿元 [5] - 人民银行处罚力度增幅显著，法人数量、罚单数量和罚金金额分别同比增长121.08%、131.61%和255.07%，金融监管呈现“量多质升”特征 [5] 2026年行业前景展望 券商行业 - 有望延续景气度，成为2026年金融板块的核心看点，“十五五”顶层设计对资本市场定调积极，低利率环境下居民财富向资本市场迁移趋势将持续带来红利 [6] - 经纪业务和投资收益将持续受益，投行、公募基金和衍生品业务有望加速改善，海外业务成为新增长叙事，2025年中报显示券商国际业务收入同比高增 [6] - 当前板块估值和机构持仓仍在低位，低估值头部券商、大财富管理优势突出的标的以及零售优势鲜明的券商将成为核心主线 [6] 银行业 - 将在信贷增长与结构优化中实现价值重估，2026年企业信贷投放前置趋势将延续，第一季度信贷投放占比或达历年最高水平 [7] - 净息差降幅有望进一步收窄，部分银行可能实现小幅回升，财富管理将迎来黄金发展期，业内预计银行AUM规模将保持15%以上增长 [7] - 绿色金融、科技金融等重点领域贷款将持续保持两位数增长，成为新的业务增长点 [7] 保险行业 - 或将进入资产负债共振的“黄金时代”，慢牛趋势下险企持续增配权益资产，总投资收益率有望保持高位，上市险企ROE将维持较高水平 [8] - 负债端个险渠道有望企稳回升，银保渠道延续较快增长，健康险迎来产品创新机遇，分红险占比持续提升 [8] - 资产端长端利率底部企稳，净资产压力缓解，中信证券预测未来五年险资有望为权益市场带来超6万亿元增量资金，高股息资产与战略性新兴产业将成为配置重点 [8] 2026年核心驱动因素 - 政策支持或将持续加码，货币政策保持适度宽松，财政政策加力提效，金融支持“两新”“两重”领域的政策持续落地见效 [9] - “十五五”规划中“提高资本市场制度包容性、适应性”的明确要求，将为金融行业打开长期发展空间，持续释放改革红利 [9] - 经济基础持续夯实，实体经济回升向好，企业融资需求稳步释放，为金融行业业务扩张提供基本面支撑 [10] - 行业自身转型成效逐步显现，银行、券商、保险均加速向高质量发展转型，业务结构优化与运营效率提升成为核心增长动能 [10] - 数字化转型与科技赋能的深度渗透，在服务体验升级、风险防控强化等方面持续发力，提升行业整体竞争力 [10]