核心观点 - 锡价呈现“外盘走强、内盘震荡”格局，短期受宏观情绪与地缘风险支撑，但受制于即期消费疲软与供应增量预期，预计将转入高位区间震荡[2] 价格与市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦锡收涨3.52%，最新收盘报56795美元/吨，较前一交易日上涨1930美元[1] - 夜盘沪期锡主力合约2603收报442800元/吨，下跌2070元，跌幅0.47%[1] - 今日沪锡期货低开，主力合约2603开盘报443800元/吨，下跌1070元，随后维持窄幅震荡[2] - LME伦锡库存量为7060吨，较前一交易日减少25吨[1] 驱动价格上涨的因素 - 宏观因素：美联储暂停加息降低了持有大宗商品的成本[2] - 需求预期：美股AI与半导体板块表现强劲，强化了锡作为“算力金属”的需求预期[2] - 供应风险：全球重要锡矿供应地刚果金局势动荡，引发供应收紧担忧，推升价格风险溢价[2] - 长期资源稀缺：全球锡资源储采比已降至16年历史低位，资源稀缺性成为长期支撑[2] 抑制价格上涨的因素 - 短期需求疲软：国内下游企业因春节前传统淡季及高价抑制，采购意愿不足，现货需求支撑有限[2] - 供应增量预期：市场对2026年全球锡矿供应增量的预期，以及部分产区产能的逐步释放，对价格形成中长期压制[2] - 获利了结压力：锡价年初以来累计涨幅较大，部分获利资金了结意愿升温，加剧了盘面波动[2] 行业供应格局 - 供应约束多重：供应端面临地缘动荡、政策收紧与资源枯竭三重约束，具体包括刚果金冲突、缅甸复产延后、印尼政策收紧共同制约产量释放[2] - 冶炼产能集中但原料依赖进口：中国冶炼产能占全球70%以上，但原料对外依存度高，再生锡难以弥补缺口[2] 行业需求格局 - 短期与长期需求分化：需求端呈现“冰火两重天”特征，短期受春节淡季及高价抑制，传统领域采购疲软[2] - 长期增长驱动明确：长期需求受AI算力基建、新能源汽车、光伏三大增长极驱动[2] - “算力金属”属性凸显：高端AI服务器用锡量可达普通服务器的5-10倍，“算力金属”属性成为核心定价引擎[2] - 终端行业传导：电子元器件行业涨价潮也从终端强化了刚性需求[2] 产业链利润分配 - 利润分配不均：产业链利润分配严重不均[2] - 上游矿山：上游矿山尽享资源红利，惜售情绪浓厚[2] - 中游冶炼厂：中游冶炼厂受原料成本挤压，加工费博弈激烈[2] - 下游加工企业：下游加工企业因成本高企陷入经营困境，部分中小企业开工率降至冰点[2]