文章核心观点 - 美国政策不确定性上升引发金融市场剧烈波动，驱动避险资金涌入黄金市场 [1] - 美国经济呈现“K型”分化，增长依赖财政扩张与特定部门，但整体仍有韧性，使得美联储1月降息的紧迫性显著下降 [2][5][6][10] - 从风险指标看，就业市场未进一步恶化、美元流动性充裕、美股盈利支撑尚存，美联储不具备触发紧急降息的条件 [6][7][9][10] 美国经济现状与结构 - 美国经济处于放缓初期但仍有韧性，部分宏观指标如GDP、私人消费和出口呈现增长势头 [2] - 经济呈现典型的“K型”分化：中小企业景气度远弱于大型企业，传统行业景气度远低于科技行业 [2] - 消费者信心指数显著下降，美国1月份消费者信心指数从2025年12月的94.2降至84.5，为2014年5月以来最低水平 [5] - 经济增长高度依赖技术、金融和政策协调，社会扩散效应有限 [5] - 财政扩张支撑经济，2025年通过加征关税实现关税收入2870亿美元，实际关税税率升至11.1% [2] - 2025财年，美国政府赤字从上一财年的1.83万亿美元缩减至1.76万亿美元，赤字率从6.4%下降至5.8% [2] 消费与房地产市场 - 通胀回落和减税使得居民可支配收入在2025年三季度未继续恶化，美股上涨带动高收入群体收入增长 [5] - 居民消费分化，消费增速放缓的同时必需品占比上升，高收入与中低收入群体差距扩大 [5] - 房地产市场已连续三年低迷，受高房价与高利率双重约束 [5] 美联储货币政策前景 - 美联储1月降息门槛提高，市场普遍预期将“按兵不动”，芝商所FedWatch工具显示利率保持在3.5%～3.75%的概率为97.2% [6] - 美联储更关注就业市场，当前通胀相对温和，只有就业市场继续走弱才能支撑进一步降息 [6] - 2025年12月美国制造业就业指数从44%温和反弹至44.9%，仍低于50%荣枯线但未进一步恶化 [6] - 美联储上次点阵图显示多数官员预计2026年还有1次降息，但时点需关注经济数据 [6] 金融市场与风险指标 - 美元流动性充裕，担保隔夜融资利率（SOFR）在1月26日维持在3.66%的低位，低于去年同期的4.34% [7] - 美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模在1月26日达14.89亿美元，较前一交易日的9.27亿美元明显上升 [7] - 美股短期持续暴跌风险不大，已公布2026年业绩展望的标普500成分股中约一半公司展望超预期 [9] - 截至1月27日，已发布2025年四季度财报的64家标普500公司中，约70%实现每股收益超预期，高于财报季第二周64%的历史平均水平 [9] 政策环境与不确定性 - 市场剧烈波动源于美国政策不确定性，包括特朗普政府的外交行动、对美联储施压以及财政扩张路径与债务可持续性问题 [1][10] - 美联储独立性遭遇挑战，1月份美国司法部对美联储主席鲍威尔展开刑事调查 [10] - 在政策高度不确定及美联储领导层可能更迭的敏感期，保持政策观望被视为美联储维护独立性与稳定性的最优解 [10]