文章核心观点 - 摩根大通认为安踏体育收购Puma的29%股权是其实现全球多品牌运动服饰集团愿景的关键战略步骤 维持对安踏增持评级 目标价141港元 [1] 交易详情与估值 - 安踏以15亿欧元（约123亿人民币）收购Puma的29%股权 该行认为作价属合理水平 [1] - 作价合理性基于Puma的品牌历史 在足球及跑步等专业运动领域的优势 以及其欧洲 拉美等国际市场布局 [1] 财务状况与交易影响 - 收购资金将全部来自安踏内部资源 截至2025年上半年公司净现金达315亿元人民币 足以应付交易且有余力维持股息政策 消除了市场对融资压力的忧虑 [1] - 交易对安踏2026年净利润影响仅为低个位数百分比 [1] 短期关注点与审批流程 - 短期投资者需关注Puma本身盈利状况对安踏报表的影响以及品牌重振所需时间 [1] - 交易尚待多国反垄断机构及中国发改委批准 预计需时6至10个月 [1]