上市申请与市场地位 - 深圳护家科技股份有限公司于2026年1月26日正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根士丹利与中金公司 [1][2] - 公司旗下品牌HBN是中国护肤品市场前十大国产品牌中最年轻的玩家，按2024年护肤品零售额计已跻身前十 [5][7] - 在“改善型护肤品”和“皮肤学级护肤”细分领域，HBN零售额居国产首位 [7] 财务业绩表现 - 公司总收入从2023年的19.48亿元增至2024年的20.83亿元，增幅为6.9% [9] - 2025年前三季度收入达15.14亿元，同比增长10.2% [9] - 净利润从2023年的0.39亿元大幅增长至2024年的1.29亿元，同比大涨232.5% [9] - 2025年前三季度净利润为1.45亿元，同比增长190.3% [9] - 毛利率保持在较高水平，2023年至2025年前三季度毛利率分别为76.6%、73.4%和75.3% [10] 收入构成与产品策略 - 改善型护肤品是主要收入来源，2023年、2024年及2025年前三季度收入分别为15.94亿元、16.31亿元和11.90亿元，占比约80% [10][11] - 维稳型护肤品收入占比稳步提升，从2023年的18.2%增至2025年前三季度的21.4% [10][11] - 品牌依赖少数明星单品，三大核心单品一度占据品牌店铺销售近四成 [16][17] - 公司已开始孵化新品牌，于2025年通过子公司推出全新美妆品牌“洛可馨LOCKSKIN” [17] 销售渠道与费用 - 销售渠道高度集中于线上，2023年、2024年及2025年前三季度线上渠道营收占比分别高达98.6%、97.7%、95.1% [12][13] - 天猫、抖音和京东是线上主力渠道 [12] - 销售及分销开支高昂，2023年、2024年及2025年前三季度分别为12.68亿元、12.38亿元和8.71亿元，占总收入的比例分别为65.1%、59.4%和57.6% [14] 研发投入与供应链 - 研发投入相对有限且呈下降趋势，2023年、2024年及2025年前三季度的研发开支分别为0.66亿元、0.58亿元和0.40亿元，研发费用占比从3.4%降至2.6% [18] - 研发投入强度低于行业龙头，华熙生物研发投入占比约8%，贝泰妮约5%，而国际品牌欧莱雅、雅诗兰黛稳定在3%左右 [18] - 公司816名员工中，与产品相关的有27人，占比仅为3.3% [6] - 产品主要采用代工模式，由芭薇股份、诺斯贝尔等第三方合同制造商生产 [18] - 前五大供应商中，前三均为推广服务商，生产代工商仅排在第四 [6] - 供应商芭薇股份在其招股书中将HBN的多款产品列为其主要产品，并强调产品配方由其自主研发完成 [6][19][21] 行业背景与增长 - HBN是国内较早推广A醇抗老和“早C晚A”理念的品牌之一 [7] - 公司所处的皮肤学级护肤品赛道增长迅速，2024年中国前十大皮肤学级品牌零售额已超300亿元，2019年至2024年复合增长率超过16.7% [7]