文章核心观点 - 贵金属（黄金、白银）自1月以来进入强劲牛市，涨幅显著，波动率上升，短期可能因获利了结而宽幅震荡，但年度看涨逻辑未变，尤其需关注2026年下半年因美国中期选举可能引发的超预期宽松 [1] - 本轮贵金属行情由三大核心因素驱动并得到市场验证：市场对美联储独立性的担忧、全球地缘风险中枢上行、以及弱美元预期 [2][3][4][5] 行情表现与短期展望 - 1月至今COMEX黄金涨幅超25%，白银涨幅超65%，牛市演绎程度超出市场预期 [1] - 行情火热推动商品价格接连突破，黄金突破$550/盎司、逼近$5600/盎司，白银逼近$120/盎司 [5] - 短期或存在一定的获利了结和情绪边际降温调整，可能带来贵金属的宽幅波动 [1] 驱动因素一：美联储独立性担忧 - 伏笔：1月初，市场对美联储降息预期谨慎，但特朗普表示将公布美联储主席继任者，并强调2025年12月降息幅度应加倍，同时暗示可能解雇、起诉鲍威尔，引发市场对美联储独立性的担忧 [2] - 照应：美国直接对鲍威尔开展刑事调查，美联储官员集体放鹰压制1月降息预期，但未改市场对贵金属青睐 [3] - 催化：1月议息会议上，下任美联储主席候选人沃勒支持1月降息，可能引发市场预期“下任美联储主席会顺从特朗普降息指引” [3] - 鲍威尔对加息预期的否认与沃勒支持降息的决定，进一步催化了黄金、白银的牛市 [5] 驱动因素二：地缘风险中枢上行 - 伏笔：美国对委内瑞拉军事行动与石油出口监管、特朗普吞并格陵兰的争议言论、伊朗动荡加剧、中日贸易摩擦再起，抬升了全球风险中枢 [2] - 照应：特朗普威胁向阻碍美国收购格陵兰岛的欧洲国家加征关税、美国向伊朗增派兵力、特朗普表示“不再觉得有义务纯粹为和平着想” [3] - 即使后续达成“达沃斯协议”确保美国对格陵兰岛的“全面且永久性准入”，但协议缺乏细节、格陵兰与丹麦态度强硬、以及欧洲对美国可靠性担忧加剧，均未显著缓和市场对地缘风险的担忧 [3] 驱动因素三：弱美元预期 - 伏笔：特朗普决定吞并格陵兰岛引发跨大西洋联盟内部公开分歧，或削弱美元作为传统政治避险资产的地位 [2] - 照应：格陵兰岛局势混乱、特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化等因素，导致投资者资金流出美元资产，美元指数显著走弱 [4] - 特朗普对美元走弱表示“顺其自然”，并称可以像玩悠悠球一样控制美元涨跌 [4] - 长期来看，全球各国央行（尤其是新兴市场央行）正积极减少对美国资产的敞口、转为增持黄金，例如波兰央行批准购买150吨黄金的计划 [4] 年度逻辑与长期展望 - 全球地缘风险和央行购金行为构成支撑 [1] - AI技术对美国就业市场的冲击仍存，叠加逆全球化带来的通胀中枢支撑，贵金属的年度逻辑未发生改变 [1] - 尤其需要关注2026年下半年（26H2）因美国中期选举而可能产生的超预期宽松 [1]