全球资本配置的结构性转变 - 外国投资者长期依赖的“美债收益+美元对冲”的“免费午餐”时代已经结束 [1] - 随着美元持续贬值，对冲美国固定收益资产往往会锁定负收益率，使得美国以外的本土债券市场对海外投资者更具吸引力 [1] - 各国央行和机构投资者正在重新评估其投资组合中的美元集中度，寻找替代方案 [1] 固定收益与现金配置策略调整 - 在当前的降息周期中，现金已不再是理想的策略选择，其收益率相对于各期限债券已开始走低 [4] - 持有过多现金的投资者面临高昂的机会成本与再投资风险 [2][4] - 建议投资者将现金头寸转向高质量债券，特别是2至5年期的债券，以锁定具有吸引力的收益水平并获取资本增值 [1][4] - 投资者开始在其他发达市场与新兴市场（如英国、澳大利亚、秘鲁和南非）寻找债券替代品，因其在实际和名义收益率上更具吸引力 [3] 股票市场观点与机会 - 美股进入2026年时估值仍接近历史高点，对高估值保持警惕 [5] - 科技行业已进入资本密集阶段，越来越依赖债务融资，且超大型云服务商与芯片制造商之间涉及数十亿美元的循环交易放大了行业特定风险 [5] - 价值型股票的估值相较历史平均水平仍处于低位，存在均值回归潜力 [2][5] - 如果美国经济呈现趋势性增长，将有助于各行业在2026年实现更广泛的盈利增长，从而利好价值股 [5] 黄金与大宗商品的配置价值 - 各国央行目前持有的黄金价值已超过美国国债，反映了外汇储备管理的结构性转变 [6] - 预测未来一年黄金价格有可能上涨超过10% [2][6] - 大宗商品不仅是通胀对冲工具，也是参与AI投资主题的方式，因为AI基础设施建设推动了对铜、锂、能源及稀土等原材料的需求 [6] - 自2020年以来，商品指数的回报与全球股票相当，但波动性更低，显示出其作为分散化工具的有效性 [6]