全球黄金需求总量与结构 - 2025年全球黄金总需求首次突破5000吨，达到5002.3吨的历史新高 [1] - 全球黄金需求总值飙升至5550亿美元，同比增长45% [2] 需求结构转变：投资需求成为主导 - 投资需求激增84%至创纪录的2175.3吨，首次超越珠宝消费成为最大需求来源 [1][4] - 黄金ETF持仓增加801.2吨，结束连续四年流出，成为历史第二高年度增量 [1][5] - 金条和金币购买量跃升16%至1374.1吨，创12年新高 [1] - 中国和印度的零售投资需求尤为强劲，在中国，零售投资需求首次超过珠宝消费 [5] 央行购金动态 - 各国央行和其他机构2025年购金863.3吨，较前一年下降21%，低于2022至2024年每年超过1000吨的水平 [1][6] - 世界黄金协会预计2026年央行购金量将进一步小幅下降至850吨 [6] - 尽管购金速度放缓，但按历史标准衡量仍处于高位，全球外汇储备中黄金的占比正接近1990年代初的水平 [6] 金价表现 - 2025年金价创下1979年以来最佳年度表现，全年上涨64%，并在53个交易日刷新历史纪录 [2] - 伦敦金午盘价从2386.2美元/盎司上涨至3431.5美元/盎司，涨幅44% [3] - 2025年以来金价已上涨22%，本周三首次突破每盎司5300美元 [2] 珠宝消费需求 - 2025年全球金饰消费量下降18%至1542.3吨，其中中国市场下跌24%，降至2009年以来最低水平 [3][6] - 金饰制造量下降19%至1638.0吨 [3] - 尽管需求量下滑，但得益于金价上涨，全球金饰需求总值同比仍增长18%，升至创纪录的1720亿美元 [7] 科技用金需求 - 2025年科技用金需求保持稳定，总量为322.8吨，同比微降1% [3][7] - 电子用金需求为270.4吨，与上年持平 [3] - 受益于人工智能相关应用的持续增长，部分抵消了消费电子领域的波动 [7] 供应端情况 - 2025年矿山黄金产量增长1%至3672吨 [7] - 回收黄金供应量增长3%至1404吨 [7] 需求驱动因素与前景 - 投资需求激增的关键催化剂包括利率下降、关税引发的动荡，以及主要发达市场货币信心的减弱 [5] - 对央行独立性的攻击和主权债务上升削弱了投资者对主要货币的信心，推动资金流向黄金避险 [5] - 创纪录的高金价预计将在2026年继续打压珠宝需求，央行购金量也可能小幅下降 [6][7] - 市场能否维持强势，将取决于散户和机构投资者的避险需求能否持续抵消其他领域的需求放缓 [7]