行业核心观点 - AI算力需求爆发推动全球存储行业进入由结构性短缺驱动的超级景气周期 [2][11] - 行业增长的核心动力是AI服务器对HBM、高密度DDR5及企业级SSD的强劲需求，传统消费电子复苏退居次要地位 [2][11] - 行业竞争焦点从规模转向技术深度与客户协同效率，资本开支的精准性比规模更重要 [3][12] 三星电子业绩与展望 - 2025年第四季度存储器业务销售额达37.1万亿韩元，创单季历史新高，环比增长39%，同比增长62% [4][13] - 2025年全年存储器业务总销售额达104.1万亿韩元，同比增长23% [4][13] - 2025年第四季度设备解决方案（DS）事业部营业利润为16.4万亿韩元，环比增长134%，同比增长466%，存储器业务是主要贡献者 [4][13] - HBM4已进入稳定全面量产阶段，性能等级最高的11.7 Gbps产品出货将于2月开始 [4][13] - 2026年HBM所有具备量产能力的产能已被客户采购订单完全预订，预计2026年HBM销售额将同比增长超过三倍 [4][13] - 主要客户对2026年HBM的需求超过当前可用供应量，并希望尽快敲定2027年及以后的供应协议 [5][14] - 2025年第四季度资本开支为20.4万亿韩元，环比大幅增加，其中19万亿韩元分配给DS事业部 [5][14] - 2025年全年总资本支出为52.7万亿韩元，其中DS事业部占47.5万亿韩元 [6][15] - 预计2026年存储器领域的资本支出将会增加，重点投向HBM4先进制程与产能扩张 [3][6][11][15] SK海力士业绩与展望 - 2025年第四季度营收为32.8万亿韩元，创季度新高，环比增长34%，同比增长66% [7][16] - 2025年第四季度营业利润为19.2万亿韩元，创季度新高，环比增长68%，同比增长137%，营业利润率达58% [7][16] - 2025年全年营收为97.1万亿韩元，同比增长47%；营业利润为47.2万亿韩元，同比增长101% [7][17] - HBM4代表重大技术成就，利用专有的先进MR-MUF封装技术确保良率，预计即使最大化生产也无法100%满足HBM需求 [7][17] - 2026年资本支出预计将较去年大幅增加，用于产能扩张、加速技术迁移及未来基础设施投资 [7][17] - 公司计划在资本支出显著增加的同时维持资本支出占销售额30%中段的财务纪律，并预计营收将大幅增长 [8][18] - AI相关公司的投资不计入资本支出，因此不影响自由现金流计算 [8][18] 市场表现与战略动向 - 过去一个月，三星电子股价上涨近35%，市值约1049.72万亿韩元（约5.12万亿人民币） [3][12] - 过去一个月，SK海力士股价上涨近35%，市值626.45万亿韩元（约3.5万亿人民币） [3][12] - 三星加大资本支出意在夺回技术主导权，SK海力士则旨在巩固先发优势，均判断AI驱动的高端存储需求具备长期可持续性 [3][12] - 当前投资不仅是应对短期供应缺口，更是对未来数年技术制高点的战略卡位 [3][12]