核心观点 - 花旗银行认为，尽管美联储维持利率不变，但降息门槛已很低，预计2026年将累计降息75个基点，流动性拐点并未远去，关键交易时点可能在3月、7月和9月 [1] - 美联储主席鲍威尔对利率“略微限制性”的定性、对劳动力市场企稳迹象的谨慎态度以及对通胀下行趋势的信心，共同为后续政策转向预留了跑道，确立了利率的单边下行趋势 [1][3][5] 货币政策立场与利率前景 - 美联储维持利率不变，但鲍威尔承认当前政策利率处于“略微限制性”或“略微偏紧”区间，这一定性上的微妙差别意味着若通胀继续回落，实际利率可能过度压制经济 [1][3] - 鲍威尔重申大多数官员预计今年会进一步降息，且没有任何官员的基本假设中包含加息选项，这实际上封死了加息风险，确立了利率的单边下行趋势 [3] - 花旗银行维持其激进预测，认为2026年美联储将累计降息75个基点，并指出关键的交易时点可能在3月、7月和9月这些预判的降息窗口 [1] 劳动力市场评估 - 美联储在政策声明中将失业率“逐步上升”改为“显示出一些企稳迹象”，并删除了“就业下行风险在近几个月上升”的措辞，表面看是为鹰派立场背书 [4] - 然而，鲍威尔在新闻发布会上明确淡化了这一改动，警告不要过度解读，并列举了劳动力市场仍在疲软的证据，例如世界大型企业联合会调查显示认为工作“充足”的人数下降，而认为工作“难找”的人数上升 [4] - 这种对数据的“挑剔”态度暗示了美联储寻找降息理由的倾向，表明其并不相信劳动力市场已经脱离险境 [4] 通胀前景分析 - 鲍威尔对通胀维持建设性态度，认为通胀将持续回归2%的目标，当前核心通胀略高于目标主要是受与关税相关的商品价格上涨影响 [5] - 鲍威尔明确表示，这种由关税驱动的商品价格强势预计将在2024年年中消退，同时服务业价格正在放缓，美联储将当前通胀反弹视为暂时的供给侧冲击，而非需求过热 [5] - 只要服务业通胀继续下行，美联储就有信心在2024年晚些时候实现通胀目标，这种对通胀成因的定性进一步扫清了降息的障碍 [5] 美联储内部决策分歧 - 本次会议投票结果揭示内部存在分歧，虽然大多数人支持维持利率不变，但米兰和沃勒投了反对票，他们倾向于在本次会议上就降息25个基点 [6][7] - 沃勒的异议证实了其已知的鸽派立场，而古尔斯比和施密德则倾向于维持现状，这种分歧表明支持宽松的力量依然强大，并未被所谓的“经济稳健”数据完全说服 [7]