核心观点 - 公司预计2025年全年营业收入为666,000万元至768,000万元，相比上年同期上升1%至16%，重回增长态势 [1][3] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润同比大幅上升105%至204%，主要得益于非经常性损益的大幅增加 [6] - 公司2025年扣除非经常性损益后的净利润预计为33,000万元至49,000万元，同比下降43%至61%，主要受存量订单取消、成本上升及订单单价下降等因素影响 [5] 财务业绩与预测 - 预计2025年全年营业收入区间为66.6亿元至76.8亿元 [1] - 预计2025年归属于上市公司股东的非经常性损益为50,000万元至74,000万元，上年同期为-44,975.19万元，同比大幅增加94,975.19万元至118,975.19万元 [2] - 预计2025年经营活动产生的现金流量净额为110,000万元至130,000万元，上年同期为109,700.19万元，同比增长299.81万元至20,299.81万元 [4] - 2025年前三季度主营收入50.26亿元，同比下降0.82%，归母净利润10.2亿元，同比上升25.45%，扣非净利润3.26亿元，同比下降63.46% [6] - 2025年第三季度单季度主营收入17.75亿元，同比上升3.86%，单季度归母净利润6.37亿元，同比上升98.73%，单季度扣非净利润1.15亿元，同比下降54.25% [6] - 2025年第三季度负债率14.16%，投资收益4.4亿元，财务费用7615.95万元，毛利率29.16% [7] 业绩驱动因素 - 非经常性损益大幅增加是净利润增长的主因，主要源于公司持有的非流动金融资产（包括非上市公司股权投资、上市公司股份和医药基金）处置及持有收益较上年同期大幅提升 [2][6] - 中国创新药行业复苏，产业内创新资产价值修复明显，带动公司持有的非流动金融资产产生的投资收益和公允价值变动损益同比大幅提升 [2] - 临床研究外包服务需求延续复苏态势，公司新签订单数量和金额均较去年同期实现较好增长 [3] - 2025年公司净新增订单（新签订单剔除取消订单后）区间为95亿元至105亿元，2024年同期净新增订单为84.20亿元 [3] - 公司继续保持中国临床研究外包行业的领先地位，市场占有率继续位列第一 [3] 业绩挑战与成本 - 扣除非经常性损益后的净利润同比下降，主要由于部分历史存量订单被取消，以及部分存量订单因客户资金问题产生回款压力，导致相关收入减少 [5] - 受影响的存量订单主要来自国内依赖外部融资的初创型生物科技公司和部分疫苗企业的项目 [5] - 随着行业需求复苏和新签订单增长，公司在临床运营、项目管理、业务拓展及海外（如日本）的团队规模增加，导致营业成本上升 [5] - 过去几年受上游行业周期和行业激烈竞争影响，公司新签订单的平均单价有所下降，导致2025年执行的订单单价同比下降，利润率下滑 [5] - 2025年公司新签订单的平均单价已经企稳 [5] 行业动态与公司策略 - 2025年中国创新药行业复苏，临床研究外包服务需求延续复苏态势 [2][3] - 中国创新药研发产业链进一步融入全球版图，公司积极开拓来自大型跨国药企的业务机遇，并推进海外申办方在中国开展早期临床项目落地 [3] - 2025年临床研究外包行业进一步整合，较多中小型临床CRO持续收缩规模，供给端逐渐优化，行业竞争趋于良性 [3] - 公司商务拓展部门及全体员工继续深耕国内优质客户，持续开发临床研发及相关业务订单，尤其是来自国内药企和优质生物科技公司的订单 [3] - 公司通过密切关注行业趋势及项目的融资、财务及研发状况，定期实施风险筛查，识别潜在的风险项目，并进行相应的公允价值调整 [2]