核心观点 - 罗氏和赛诺菲最新财报基本符合预期 两家公司均在宣传其试验性药物的潜力 以应对即将到来的“专利悬崖” [1] - 两家公司股票在财报公布后小幅下跌 跌幅均小于1% [1] 罗氏业绩与展望 - 罗氏预测2026年利润增长将超过销售增长 按固定汇率计算 调整后每股收益将以高个位数增长 与2025年展望一致 [5] - 第四季度销售额增长8% 主要由多发性硬化症药物Ocrevus和癌症治疗药物Tecentriq等重磅药物驱动 [5] - 公司CEO表示 在管线方面取得了一系列重要的3期临床试验结果 这对未来增长至关重要 [2] - 公司已将多种药物推进至后期开发阶段 预计到2030年底前可推出多达19种新药 [3] 赛诺菲业绩与展望 - 赛诺菲第四季度营收和利润均超预期 按固定汇率计算销售额增长13% 每股收益为1.53欧元（1.20美元）均高于预期 [6] - 增长受到新药和Dupixent的支持 Dupixent季度销售额创下新高 [8] - 与罗氏类似 赛诺菲预计2026年销售额也将以高个位数增长 利润增长“略高于营收” 并预计盈利增长将持续至少五年 [8] - 尽管业绩超预期并新宣布了10亿欧元的股票回购计划 但投资者的焦点仍集中在公司的研发上 [8] - 分析师指出 扩充产品管线的需求将使长期研发支出和未来潜在的并购成为赛诺菲财报电话会的核心议题 [9] 罗氏在肥胖症领域的布局 - 除了实验性乳腺癌药物giredestrant和多发性硬化症治疗药物fenebrutinib 罗氏未来几年正大力押注利润丰厚的肥胖症市场 [10] - 公司面临部分畅销药专利到期 但CEO表示这“绝对可控” [10] - 公司报告其减肥候选药物CT-388的2期临床试验取得积极结果 显示该药在48周内可实现22.5%的体重减轻 效果与诺和诺德的Wegovy及礼来的Zepbound相当 [10] - 公司希望通过差异化在日益拥挤的市场中竞争 [10] - 罗氏去年与丹麦Zealand Pharma合作 共同开发Zealand的药物petrelintide（一种胰淀素类似物） 既可单独使用 也可与CT-388联合用药 [11] - 公司CEO强调其投资于“下一代”药物 并可通过与自身在神经学、免疫学、癌症等领域拥有的超过200种合并症治疗药物进行联合疗法来实现差异化 同时药物分子本身的更长效性及诊断领域也存在差异化机会 [12]