文章核心观点 - 白银价格大幅上涨正深刻重构光伏行业成本结构，并成为推动行业技术迭代和格局重塑的关键变量 [1][3] - 行业面临“电池片涨价提速+银价大幅冲高”的双重压力，短期成本压力陡增，企业盈利严重恶化 [1][3] - 长期来看，“去银化”技术革新成为行业共识，将加速行业洗牌并优化格局，投资策略需聚焦高效与低成本路线 [7][11] 价格端与成本结构变化 - 银浆价格飙升：在2025年四季度平均上涨54%的基础上，1月背面银浆、正面汇流条银浆、正面细栅银浆价格再度分别上涨112%、34%、46% [2] - 生产成本抬升：银浆价格上涨直接推升电池片/组件单位生产成本环比增加0.03元/瓦 [2] - 成本结构重构：当前银成本占组件总生产成本比例已达20%，较2025年三季度(7%)、四季度(11%)大幅跃升，首次超越硅料成为组件第一大成本项，部分企业占比甚至达29% [2][3] - 其他环节价格：上游多晶硅价格企稳；光伏玻璃因库存高企（超34天），1月价格下跌7% [5] 行业盈利与经营困境 - 盈利严重恶化：行业整体毛利率从2024年的15%骤降至5%以下，头部企业2025年集体预亏，通威股份预计亏损90-100亿元，天合光能预计亏损65-75亿元 [3] - 陷入“越产越亏”：“成本大涨+终端价低迷”的“价格剪刀差”挤压企业利润 [3] - 价格传导受阻：企业尝试提价（如隆基绿能组件报价上调0.03-0.06元/瓦）但面临制约，组件价格调整滞后银价上涨1-2个季度，且1月组件提价5%远不及银浆最高112%的涨幅 [4][6] - 生产意愿受压制：受银成本攀升影响，1月电池片产量环比下降20% [5] 技术迭代与“去银化”路径 - 行业共识：未来寻找白银替代将成为行业共识，加速技术革新 [1][7] - 短期过渡方案：银包铜浆料，银含量降至20%-30%，成本较纯银浆低40%-50%，已在HJT电池量产中普及并向TOPCon电池渗透 [9] - 中期方案：电镀铜，用铜栅线完全替代银浆实现“无银化”，爱旭股份珠海10GW ABC电池产线已稳定量产，电池效率提升0.3%-0.5% [9] - 长期探索：纯铜浆料，成本仅为纯银浆的5%-10%，帝科股份已签约200吨项目，天合光能计划2026年上半年小批量量产 [9] 行业格局重塑与展望 - 加速行业洗牌：技术储备不足、资金薄弱的中小企业或将逐步退出市场，头部企业凭借技术与规模优势有望进一步提升行业集中度 [7] - 2026年行业背景：行业将在“反垄断监管加码”与“反内卷行动推进”两大背景下运行 [7] - 2026年价格展望： - 上游（多晶硅/硅片）：一季度/二季度价格预计环比分别下降11%；三季度或再降7%，四季度环比回升3% [10] - 中游（电池片/组件）：一季度价格或环比分别上涨31%/5%；二季度将环比回落24%/8%；下半年价格有望企稳 [10] 投资策略与方向 - 核心关注点转变：从“行业价格趋势”转向“企业产能利用率(UTR)与成本下降进度” [7] - 看好领域：高效一线组件企业（如隆基绿能）；低成本一线多晶硅企业（如协鑫科技） [11] - 谨慎领域：棒状多晶硅（大全新能源、通威股份）、硅片（天合光能）、光伏设备（深圳尚水环保、麦克斯韦尔）、光伏玻璃（福莱特、信义光能） [11]