文章核心观点 - 中国创新药行业的内循环正在加速推进，其标志是近期国内药企主导的并购案例显著增加[1] - 当前并购趋势的核心推动力并非企业资金实力大幅提升，而是头部药企希望将其积累的产业能力（如临床开发、规模化制造、商业化网络）进行变现[5][7] - 并购活动的增加有助于构建更健全的创新生态，实现头部药企与中小型生物科技公司之间的能力互补与良性循环，最终推动产业升级[8][9] 行业趋势与背景 - 在海外成熟市场，并购是大型药企创造价值的核心途径之一，例如罗氏并购基因泰克[2] - 全球排名前20的制药企业在2015至2021年间获FDA批准的138款新药中，有65%来自外部引进，其中47%源自生物科技公司[2] - 大型药企通过并购应对专利悬崖冲击，例如默沙东通过并购获得其王牌产品K药，并因该产品专利悬崖临近而加快并购节奏[2] - 与之形成反差，国内创新药领域的并购活动此前一直相对稀少[3] 国内并购过往稀少的成因 - 过去国内多数生物科技公司的发展目标是成长为综合性生物制药企业，出售意愿较低[4] - 部分生物科技公司的创新质量偏低，存在同类仿制管线泛滥等问题，导致其并购价值有限[4] - 国内大型药企的综合实力仍有不足，头部企业账面现金仅约200亿美元，远低于海外头部企业超3000亿美元的现金规模[4] - 多数生物科技公司的管线布局难以与国内大型药企形成有效的业务协同[4] 当前并购案例与特点 - 康华生物通过增资及受让权益方式并购纳美信，股权收购总价不超过6.3亿元人民币[1][5] - 中国生物制药近半年完成两笔战略并购，先后收购礼新医药与赫吉亚，收购赫吉亚的交易对价为12亿元人民币[1][5] - 相较于海外药企的大型并购案，现阶段国内并购交易规模整体相对有限[5] 并购的核心驱动逻辑 - 核心推动因素是头部药企希望将自身的产业能力变现，包括临床开发实力、规模化制造能力和成熟的商业影响力[5][6] - 并购能大幅加快大型药企在新领域建立竞争优势的速度[6] - 案例显示能力互补促成交易：康华生物具备临床资源与商业化能力，而纳美信拥有mRNA核心技术但产品未落地且面临资金缺口[6] - 信达生物持续引进管线国内权益，将自身产业能力与优质创新项目深度结合[7] - 百济神州提出出海平台战略，依托成熟的国际化布局优势挖掘创新管线的全球价值[7] 对行业生态的影响 - 内循环加速实现了头部药企与中小生物科技公司之间的创新良性循环格局[8] - 对于头部药企：通过BD合作与战略并购，可快速整合中小生物科技公司的前沿技术与优质管线，补齐技术短板、拓宽管线边界，缩短研发到商业化的周期[8] - 对于中小生物科技公司：解决了其“研发易、落地难、融资难”的生存困境，随着中国药企加入，退出渠道更丰富，活力增强[9] - 推动资本投向更具临床价值的领域，引导资本从“扎堆热门靶点、同质化内卷”转向“聚焦未被满足的临床需求、深耕前沿技术”[9]