铜价及大宗金属市场近期表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格史上首次突破14500美元/吨，盘中最高涨幅达11%，创2009年来最大盘中涨幅，纽约期铜主力合约盘中亦涨超10% [1] - 铜价自12月初以来累计涨幅已超过20% [3] - 上海期货交易所铜期货周四日间交易曾涨超7%，收涨5.8%，收报109110元，并录得史上第二大单日成交量 [4] - 多种金属价格近期接连刷新纪录高位，包括白银史上首次突破120美元/盎司，日内涨幅曾接近7.3% [3][4] 价格上涨的驱动因素 - 市场分析指出涨势由多重因素推动，包括美元贬值、地缘政治紧张引发的实物资产避险需求上升，以及市场对美联储将转向更宽松货币政策的预期 [3] - 美元跌至四年多来最低水平为大宗商品涨势提供了关键支撑 [5] - 市场预期特朗普可能任命立场更为鸽派的美联储主席继任者，从而在未来更有能力推动降息，为大宗商品涨势提供了进一步的货币宽松想象空间 [6] - 能源转型与全球数据中心扩张被普遍视为将结构性提升铜的长期需求 [6] - 摩根大通数据显示，仅数据中心对铜的需求就可能从2025年的11万吨飙升至2026年的47.5万吨 [7] - 特斯拉计划今年投入200亿美元将资源转向机器人和人工智能，铜、铝和锡都将受益 [7] - 今年以来美国铜ETF净流入已达12亿美元，超过2025年全年4.26亿美元的两倍多，显示买家兴趣向避险资产演变 [7] 市场投机行为与基本面脱节 - 建发股份有色金属研究负责人分析称，此轮上涨“完全由投机资金驱动”，考虑到铜价开始暴涨的时段特征，“很可能全部是”投机行为 [3] - 铜价大涨发生在中国需求并非强劲且伦敦市场供应充足的背景下，凸显基本面与价格走势脱节 [3] - LME铜价呈现期货价超过现货的升水扩大，这一结构通常暗示现货市场供应相对充裕，与价格迅猛涨势形成对比 [8] - 高盛数据显示，中国在2025年第四季度的精炼铜需求预计同比下降8% [8] - BMO Capital Markets报告指出，中国11月和12月的粗钢、铜和锌需求疲软 [8] - 伦敦金属交易所库存增加1575吨至173925吨，上海期货交易所铜仓单增加3130吨至148038吨，显示累库力度强于近两年 [9] - Saxo Bank分析师指出，疲软的近期基本面与日益投机的投资者狂热之间的脱节正在扩大 [9] 行业观点与公司动态 - 曾在Trafigura Group担任交易员的矿业高管Mark Thompson表示：“我们距离2万美元只差一次供应中断。” [4] - ASK Resources Co. 副总经理Eric Liu分析指出，市场呈现明显的板块轮动特征，铜价在每吨1.3万美元附近蓄势已久，当前上涨是预期累积释放的结果 [4] - 上海Cosine Capital Management Partnership首席投资官Chi Kai表示，在美国维持降息周期的背景下，铜价上行的预期没有改变 [7] - 国泰海通证券认为，短期情绪波动不改长期逻辑，铜矿供给仍旧紧张，人工智能和电网建设带来的需求逻辑仍在 [7] - 矿商Glencore和Antofagasta报告称，2025年铜产量较2024年小幅下降，但CMOC Group计划2026年将铜产量较去年提高最多11% [8] - 汇丰金属分析师Jonathan Brandt指出，铜很可能成为正在形成的金属超级周期的关键受益者，但当前价格是否能够持续仍有待基本面的进一步验证 [8] 对涨势可持续性的警告 - 多位分析师警告，当前的铜价水平难以持续，投机仓位已经过度，与市场现实无关 [9] - StoneX高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray称这一价格“不可持续，下行压力很可能到来” [9] - Scott-Gray进一步分析称，尽管预计2026年铜市场将出现更严重的供应短缺，但基本面肯定不支持铜价处于当前水平 [10] - L&G资产管理公司宏观策略主管Chris Jeffery评论称，这些走势与其他一切都脱节了 [10] - Panmure Liberum分析师Tom Price指出，这一轮金属价格上涨属于“由新风险主导的动量交易”，投机资金已经扭曲了贵金属和基本金属市场 [10]