核心业务与财务表现 - 2025年第四季度营收达到约599亿美元，同比增长约24%，主要由广告业务驱动，家族应用广告收入约583亿美元 [1] - 第四季度营业利润约247亿美元，营业利润率约41%，稀释后每股收益为8.88美元，同比增长约11%，超出市场预期 [1] - 家族应用日活跃用户数约35.8亿，同比增长中个位数，同时广告展示量和平均单次广告价格均上涨，关键区域如美国和加拿大的广告价格同比上涨约9% [2] - 第四季度经营活动现金流约362亿美元，同比增长近30%，资本支出约214亿美元，同比增长近50%，自由现金流约141亿美元，同比增长约7%，自由现金流利润率约23.5% [3] - 2025年全年通过股票回购向股东返还约262亿美元，内部现金流足以同时覆盖基础设施投资、收购和回购 [3] 2026年业绩指引与资本支出计划 - 管理层预计2026年第一季度营收在535亿至565亿美元之间，2026年总支出预计在1620亿至1690亿美元之间 [4] - 2026年资本支出计划为1150亿至1350亿美元，较2025年约720亿美元大幅增长约60%至90%，这是消费互联网公司有史以来最大的单年资本支出增幅之一 [4] - 尽管资本支出大幅增加，公司预计2026年营业利润将超过2025年水平，税率指引维持在13%至16% [4] 人工智能战略与投资 - 公司将2026年定位为人工智能开始重塑公司工作方式的转折年，计划推出一系列新模型和产品，并将大语言模型直接集成到现有推荐系统中 [5] - 自2025年初以来，工程师人均产出提升约30%，而人工智能编码工具重度用户的人均产出提升约80% [5] - 人工智能建设已体现在具体资本配置中，包括与康宁签署价值高达60亿美元的光纤供应协议，以及以约143亿美元收购Scale AI 49%的股权 [6] - 公司以约20亿美元收购Manus，以扩展其在通用自主人工智能代理领域的布局 [7] Reality Labs业务状况 - 2025年第四季度，Reality Labs营收约9.55亿美元，营业亏损近60亿美元 [9] - 管理层预计2026年该部门亏损将与2025年相似，并明确表示这一时期可能是亏损峰值，之后将逐渐收窄 [9] - 该部门的战略重点正从广泛的“元宇宙”愿景转向更具体的硬件，如眼镜和可穿戴设备，据报道眼镜销量在过去一年增长了两倍多 [9] 监管与法律环境 - 公司正面临一项具有里程碑意义的诉讼，指控其社交媒体产品设计具有成瘾性并对年轻用户有害，首席执行官已被要求出庭作证 [10] - 多个司法管辖区正在推行更严格的青少年限制措施，例如澳大利亚已禁止16岁以下青少年使用社交媒体，法国也在考虑类似路径 [10] - 美国联邦贸易委员会正在上诉一起针对公司收购Instagram和WhatsApp的反垄断案件，欧洲监管机构则要求加强对个性化广告和面向青少年功能的控制 [10] 人工智能基础设施的能源与外部影响 - 大型人工智能数据中心消耗大量电力并对当地电网造成压力，美国佐治亚州等州正在努力暂停或限制新的数据中心建设，以评估其对电力市场的影响 [11] - 公司已开展公关活动，据报道在州首府和华盛顿特区花费约640万美元进行广告宣传，强调其创造就业，称建设期间支持约3万个技术贸易岗位，数据中心运营带来约5000个工作岗位 [11] 估值分析 - 公司当前股价约668.73美元，市值约1.69万亿美元，追踪市盈率约29.6倍，远期市盈率约20.2倍 [12] - 分析认为，若按25倍市盈率（与具有类似结构性增长和盈利能力的大型科技同行一致），其隐含公允价值接近每股826美元 [12] - 当前的估值折价反映了市场对人工智能和Reality Labs支出可能破坏价值，以及监管可能限制货币化的两种预期 [13] 业务风险与关注点 - 公司业务高度集中于数字广告，全球广告周期性下滑或美国严重衰退将直接冲击其营收、自由现金流和回购能力 [14] - 成熟市场主要依赖广告价格提升和产品组合改善而非大量用户新增，任何严重限制广告定向的监管干预都会对每千次展示费用构成压力 [14] - 若自由现金流利润率在非投资高峰年份结构性低于20%，或日活跃用户增长急剧放缓同时每千次展示费用增长停滞，市场可能将其视为低增长平台 [14]