银行债券投资策略转向 - 中小银行债券资产配置思路由通过市场交易博取资本利得，转向强调票息收入的稳健型策略[1] - 银行普遍通过缩短久期、控制仓位、聚焦短端来应对市场变化[1] - 过去依赖资本利得增厚收益的模式难以为继，核心策略转变为缩久期、稳票息、控波动[2] 市场环境与收益挑战 - 2025年十年期国债到期收益率的波动范围在30个基点左右，每一轮行情幅度更小[3] - 经过2024年利率快速下行，债券投资中的票息收入已明显降低[3] - 目前十年期国债到期收益率与政策利率之间的利差处于历史偏低水平，未来债券收益率将延续低波动状态[3] - 10年期国债利率从2023年初的2.82%附近降至2024年末的1.68%[7] 风险对冲工具缺失 - 绝大多数中小银行没有开展衍生品交易的资质，缺乏风险对冲工具[3] - 少数有资质的中小银行也因衍生品交易涉及复杂的财务记账和核心系统改造，性价比不高而使用动力不足[4] - 工具缺失使中小银行只能依赖调整现货仓位这种原始方法应对风险，在市场波动中尤为脆弱[3][4] 银行操作与市场行为 - 部分农商行在2025年一季度止盈后，利率债基本保持空仓状态，直到四季度才再次建仓[2] - 银行对超长期利率债持尤为谨慎的态度，操作上普遍呈现出减持容易、增配难的倾向[2] - 中小银行债券仓位调整时常陷入下跌时被迫抛售，上涨时无奈踏空的循环，强化了市场的顺周期性[4] 银行债市配置分层特征 - 国有大行是利率债的配置主力，其持有的国债及地方债规模远超其他类型银行总和，体现了对资产安全性与流动性的核心追求[6] - 股份行与城商行持仓结构相似，均以国债及地方债为主，但股份行对政金债的偏好更为明显[6] - 城农商行在金融债和信用债上保持了相对较高的投资比例，反映出中小银行在资产端寻求较高收益的诉求[6] 盈利压力与策略调整 - 在低利率、高波动的市场环境与内部盈利压力的双重作用下，银行普遍通过兑现浮盈来调整账户[2] - 国有大行交易属性增强，农商行则大幅收缩债市配置[2] - 净息差持续收窄、债券风险收益比下降以及利率持续震荡，加大了银行的盈利压力，促使其加速通过OCI和AC账户兑现浮盈以锁定收益[7] - 当信贷投放不及预期时，更多资金往往被驱向金融市场，但债市自身的低迷使得这些资金难以获得理想回报[6]