公司整体业绩表现 - 2025年第四季度，公司总收入（按报告值计）为35.86亿美元，较2024年同期的26.79亿美元增长33.9% [2] - 2025年全年，公司总收入（按报告值计）为137.78亿美元，较2024年的114.01亿美元增长20.9% [6] - 2025年第四季度，公司调整后净利润为6.20亿美元，调整后每股收益为2.38美元；2024年同期分别为4.98亿美元和2.16美元 [2] - 2025年全年，公司调整后净利润为27.93亿美元，调整后每股收益为10.69美元；2024年全年分别为22.79亿美元和10.10美元 [6] - 管理层评价2025年第四季度和全年表现“优秀”和“出色”，并对2026年开局势头感到兴奋 [3][5] 分板块业绩：经纪业务 - 2025年第四季度，经纪业务板块报告收入为31.69亿美元，较2024年同期的22.96亿美元增长38.0% [2] - 2025年全年，经纪业务板块报告收入为121.92亿美元，较2024年的99.34亿美元增长22.7% [5] - 2025年第四季度，经纪业务板块调整后EBITDAC为10.15亿美元，调整后EBITDAC利润率为32.2%；2024年同期分别为7.69亿美元和33.0% [2][21] - 2025年全年，经纪业务板块调整后EBITDAC为44.46亿美元，调整后EBITDAC利润率为36.5%；2024年全年分别为34.88亿美元和35.1% [5][21] - 2025年第四季度，经纪业务板块的调整项税前影响总计5.33亿美元，主要与非现金的无形资产摊销费用有关 [3] 分板块业绩：风险管理业务 - 2025年第四季度，风险管理业务板块报告收入（报销前）为4.17亿美元，较2024年同期的3.69亿美元增长13.0% [2] - 2025年全年，风险管理业务板块报告收入（报销前）为15.85亿美元，较2024年的14.51亿美元增长9.2% [6] - 2025年第四季度，风险管理业务板块调整后EBITDAC为9000万美元，调整后EBITDAC利润率为21.6%；2024年同期分别为7700万美元和20.7% [2][30] - 2025年全年，风险管理业务板块调整后EBITDAC为3.36亿美元，调整后EBITDAC利润率为21.2%；2024年全年分别为3.00亿美元和20.6% [6][30] - 2025年第四季度，风险管理业务板块的调整项税前影响总计1200万美元 [3] 增长战略与运营指标 - 公司通过“内生增长与并购”的双重收入增长战略，连续第20个季度实现两位数收入增长 [4] - 2025年第四季度，经纪与风险管理业务合并收入增长超过30%，其中内生收入增长5% [4] - 2025年全年，公司总收入增长21%，其中内生增长6%，调整后EBITDAC增长26% [5] - 2025年全年，公司完成了33项并购，带来超过35亿美元的预估年化收入 [5] - 2025年第四季度，经纪业务的内生佣金和费用增长4%，内生补充收入增长12%，内生或有收入增长11% [9][10] 重大并购活动 - 2025年8月18日，公司以约138亿美元收购了AssuredPartners，这是公司历史上最大规模的收购 [12] - 为资助该交易，公司于2024年12月11日通过后续公开发行普通股筹集85亿美元现金，并于2024年12月19日通过发行高级票据借款50亿美元 [12] - AssuredPartners的收购在2025年8月为公司增加了约10,900名员工 [61] - 2025年第四季度，公司完成了6项收购，获得1.18亿美元的预估年化收入；2025年全年完成31项收购 [10] 成本与费用分析 - 2025年第四季度，公司报告薪酬费用率为59.0%，调整后薪酬费用率为53.0%；2024年同期分别为56.2%和52.6% [14] - 报告薪酬费用率同比上升主要受更高的整合与员工遣散成本、近期收购影响以及利息收入减少的影响 [14] - 2025年第四季度，公司报告运营费用率为16.6%，调整后运营费用率为14.8%；2024年同期分别为15.0%和14.3% [16] - 报告运营费用率同比上升主要受更高的整合与技术成本影响，部分被专业费用节省所抵消，同时利息收入减少也有影响 [16] 财务状况与资本结构 - 截至2025年12月31日，公司拥有95.50亿美元的公共债务借款和33.23亿美元的私募债务借款，信贷额度下无借款 [35] - 公司另有2.26亿美元未偿还的循环贷款，用于为完全由保险商持有的保费抵押的保费融资应收款提供资金 [35] - 2025年第四季度的利息和银行成本高于2024年同期，主要由于2024年12月的债务发行 [35] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为13.96亿美元，较2024年底的149.87亿美元大幅减少 [59] 其他重要事项 - 公司于2025年第四季度直接向卖家发行了6,000股普通股，用于免税交换收购 [10] - 公司的清洁能源相关项目主要包括对新型清洁能源项目（主要是聚变和碳封存项目）的投资 [36] - 公司于2025年第四季度终止了其美国固定收益养老金计划，并进行了其他福利计划变更，产生了相关成本 [34] - 2025年第四季度和全年的综合有效税率分别为14.3%和19.7%，低于2024年同期的22.5%和21.5% [39]