核心观点 - 日本政客的错误言行导致赴日中国游客数量急剧减少 对日本百货、住宿、旅游等依赖入境消费的行业造成显著冲击 并可能加剧日本经济的下行压力 [1][2] 行业影响：日本百货业 - 2025年日本百货店销售额为5.67万亿日元 同比下降1.5% 为时隔5年首次负增长 [1] - 免税销售额同比下降12.7% 是拖累整体业绩的主要原因 中国游客到店人数和免税销售额在2025年12月同比减少约四成 [1] - 行业对未来盈利前景普遍悲观 六家主要企业预计2025年12月至2026年2月的营业利润将同比减少24% [2] 消费主体：中国游客 - 中国游客是日本旅游业核心客源及消费主力 2024年访日中国游客消费额达1.7万亿日元 占全部访日游客消费总额的21% [1] - 中国游客人均消费高于其他国家和地区游客 是珠宝、电器、手表等重要购买群体 对百货商场、免税店形成强有力支撑 [1] - 中国游客持续减少导致高价值核心客群流失 来自其他国家和地区游客的增长未能抵消其减少带来的损失 [1] 1. 瑞银证券预计2026年访日中国游客的消费额将同比下降50% [2] 行业现状与预期 - 中国游客更加谨慎赴日旅行 多家中国航空公司将中日航线客票免费退改政策期限进一步延长 [2] - 日本百货店协会对即将到来的中国农历新年销量表示担忧 认为短期内形势仍将严峻 [2] - 中国游客大幅减少的影响难以在短期内消除 日本旅游、零售及金融等多个领域将受到直接影响 未来还可能波及更多行业 [2] 宏观经济背景 - 日本政府错误行径令原本疲弱的日本经济雪上加霜 企业生存困境本就因国内内需低迷、政府债务高企、经济活力减弱而加剧 [2] - 不少企业需为日本政府的错误行径承担经济代价 入境游相关产业的潜在经济损失或将抑制长期发展信心 [2]