市场主线轮动 - 2025年以来，市场主线从银行、算力、光模块、芯片等板块轮动，当前黄金、白银等有色金属成为新一轮主线[4] - 黄金现货价格从5200美元/盎司一度飙升至5600美元/盎司，两日涨幅达400美元，多次创下纪录[4] - 白银价格同步走强，1月29日现货白银日内涨约2.85%，站上纪录新高120美元/盎司，市场有观点看涨至160美元/盎司[4] 有色金属价格表现 - 黄金、白银、铜价格呈现交替上涨态势[5] - 上海期货交易所的铜期货价格在进入2026年后一度突破每吨10万元大关[4] - 在黄金、白银的带动下，有色金属板块整体走强，铝、钨等金属价格也节节攀升[10] 金属价格上涨的共性 - 黄金、白银、铜在元素周期表中同属IB族金属（铜副族），具有良好的延展性[6] - 历史上金银曾充当货币，黄金至今仍与货币难以完全割裂[6] - 价格上涨存在传导顺序：黄金→白银→铜→铝→铁，其底层逻辑是黄金避险抗通胀，白银补涨弹性大，铜新能源需求强劲，铝替代效应显著，铁基建需求回暖[10] 价格上涨的核心驱动因素 - 宏观环境方面，美元信用弱化与美元贬值，因美国债务高企、财政可持续性遭质疑，叠加全球“去美元化”加速，推动以美元计价的大宗商品走强[7] - 货币政策方面，市场对美联储降息预期明确，押注2026年降息3-4次，实际利率下行降低贵金属持有成本[8] - 地缘政治与供应方面，特朗普的征税计划、地缘政治扰动不断，以及产铜大国供应链中断，加剧市场避险情绪与供应担忧[9] - 市场情绪因素也起到助推作用，尽管美联储最新议息会议表态不降息，但1月29日黄金价格仍在加速走强[9] 不同金属的细分逻辑 - 黄金依托央行购金常态化与终极避险属性，成为对冲美元信用风险的核心资产[11] - 白银受益于“工业+金融”双轮驱动，开始疯狂涨价[11] - 铜价持续走高主要受供需不匹配支撑[11] - 产业升级与战略属性提升，使部分有色小金属摆脱了传统周期股的波动桎梏[11] 新兴产业带来的需求增量 - 新能源汽车用铜量较传统燃油车提升4-5倍[11] - 每GW光伏装机的铜消耗量在4000-5000吨[11] - 风电、储能赛道持续推高铝、稀土等品种的需求[11] - AI算力中心的规模化扩张，带动数据中心用铜需求大幅攀升[11] 全球战略收储的影响 - 美国斥资25亿美元对38种有色金属开展战略收储[11] - 中国针对稀土、钨等核心战略品种实施常态化收储[11] - 这一系列举措引发市场对供需格局趋紧的担忧，导致相关品种溢价走高[11] 石油化工板块的潜在机会 - 石油化工板块近期出现异动，1月29日尾盘化工板块异动拉升，红宝丽直线涨停，走出8天3板[12] - 有色金属与石化均属强周期品种，价格走势与宏观经济周期、美元汇率、地缘政治等因素高度相关[12] - 美元指数走弱，能间接提振石油化工板块的估值修复预期[12] - 有色金属通常作为周期的冲锋号先有反应，而石化的核心逻辑在于实体制造业的开工率和基本面改善[12] 石油化工行业的展望 - 市场对2026年世界经济的展望趋于积极，普遍预期将在2025年相对低位基础上实现小幅回升，这对石油化工覆盖的基建、纺织、包装等行业是提振[13] - 2025年化工行业有所补库，2026年下游补库力度有望进一步攀升[13] - 上游原油方面，OPEC+已明确将减产政策维持至2026年底，通过限制产量缓解全球供应过剩压力，为油价提供底部支撑[13] - 华泰证券预测，2026年二季度至三季度油价有望见底上探[13] 化工行业的转型与挑战 - 化工行业正尝试摆脱地产链的束缚，向高端化工方向转型，应用于新能源、电子信息、高端装备等战略性新兴产业[13] - 以有机硅为例，其建筑需求占比已由2021年的33%降至2026年的16%，塑料、制冷剂等细分行业也呈现类似特征[13] - 2024年下半年起，行业围绕反内卷陆续出台政策，从淘汰落后产能、规范价格竞争、推动老旧装置评估与改造等方面推进，行业恶性竞争有所改善，但部分产品过剩压力依然较大[13] - 与有色金属相比，石化板块目前只是局部有热点行情，尚未形成大规模爆发[14]