核心观点 - 西部数据2026财年第二财季业绩及第三财季展望全线超出华尔街预期，主要受AI数据中心建设带来的“近线高容量HDD”和“企业级SSD”需求爆炸式增长驱动，强化了“存储超级周期”的叙事 [1] - 公司股价在2025年全年上涨285%，2026年以来上涨60%，反映了市场对AI驱动下存储行业前景的极度乐观 [1] - 公司通过分拆闪存业务（闪迪），已成为AI浪潮下“最纯正的近线HDD股票标的”，其增长逻辑与希捷类似，核心受益于AI数据中心对高容量、低总拥有成本（TCO）存储解决方案的近乎“无止境”需求 [7][8] 财务业绩表现 (2026财年第二财季) - 营收：总营收为30.2亿美元，同比增长25%，高于分析师预期的29.5亿美元 [2] - 毛利率：Non-GAAP调整后毛利率为46.1%，高于分析师预期的44.5% [2] - 净利润：Non-GAAP调整后净利润约为8.07亿美元，同比增长92% [2] - 每股收益：Non-GAAP调整后每股收益为2.13美元，高于分析师预期的1.93美元 [2] - 营业利润：Non-GAAP调整后营业利润高达10.19亿美元，同比增长约72% [2] - 自由现金流：约为6.53亿美元，高于分析师预期的6.37亿美元 [2] - GAAP数据：GAAP准则下净利润约18.02亿美元，同比激增296% [2] 业绩展望与指引 (2026财年第三财季) - 营收指引：预计在31亿美元至33亿美元之间，高于分析师预期的约30亿美元 [3] - 每股收益指引：预计在2.15美元至2.45美元之间，远超分析师普遍预期的约1.99美元 [3] - 毛利率指引：预计Non-GAAP毛利率在47%至48%之间 [5] - 资本开支：预计约为3.8亿美元至3.9亿美元，反映公司采取稳步、温和的产能扩张策略 [3] 行业驱动因素与需求分析 - AI数据中心需求：以“星际之门”为代表的全球超大规模AI数据中心建设如火如荼，推动企业级高性能HDD和企业级数据中心SSD需求持续“炸裂式”扩张 [1][6] - 存储需求结构：AI训练和推理产生海量数据，需要兼顾成本与规模的存储解决方案，近线HDD在“每TB成本/每瓦容量”上是最优解之一，用于数据湖、对象存储、冷温分层和长期留存 [10][12] - 分层存储架构：当数据中心级SSD价格因供需紧张而大幅上升时，大型数据中心更倾向于采用SSD+HDD的混合架构，用HDD承担容量层，反而增强了HDD的需求韧性 [10] 公司战略与市场定位 - 核心产品线：公司最核心的受益产品线是面向超大规模云数据中心的近线高容量HDD，例如32TB Ultrastar DC HC690等，被定位为面向云服务提供商（CSP）的低TCO高性能存储扩容工具 [9] - 供给纪律：公司及行业寡头（如希捷）不急于大幅扩张HDD产能，而是通过技术迭代（如更高面密度）提升单盘容量，并维持可控的资本开支，以避免重蹈“扩产-过剩-价格战”的周期覆辙 [3][12] - 业务分拆影响：自2025年2月将闪存业务分拆为独立公司闪迪后，西部数据成为更纯粹的HDD业务标的，专注于企业级近线高容量硬盘市场 [7] 行业竞争格局与周期展望 - 存储超级周期：继三星、SK海力士、美光、希捷等存储巨头公布强劲业绩后，西部数据的超预期业绩进一步强化了“存储超级周期”的繁荣叙事 [1] - 行业集中度：西部数据、希捷与闪迪三大存储产品巨头，以及三星、SK海力士、美光三大存储芯片原厂，共同卡位AI数据中心所需的HBM、服务器DRAM、高端SSD/HDD等核心存储领域，成为AI基建浪潮的直接受益者 [6][11] - 周期持续性：有机构判断本轮“存储芯片超级周期”至少持续到2027年，由于产能扩张涉及复杂供应链和长周期建设，有意义的供给增加最早可能在2028年，供给缺口持续时间将更久 [13]