核心观点 - 振东制药预计2025年归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，较上年同期亏损13.2亿元有所收窄，但公司已连续多年亏损且面临多重经营与治理困境 [1] 财务业绩与亏损原因 - 公司预计2025年归母净利润亏损2.2亿元至2.8亿元，上年同期亏损13.2亿元，亏损幅度收窄但连续亏损状况不容乐观 [1] - 2025年预计亏损原因包括：行业政策与市场环境变化导致部分产品销量或价格下滑；部分中药材品种价格延续下跌导致中药材业务持续亏损 [2] - 公司营收持续下滑，2022年至2024年营收分别为37.29亿元、36.26亿元和29.71亿元，归母净利润连续亏损，累计亏损已超过14亿元 [2] 激进投资与信托兑付风险 - 截至2025年上半年，公司委托理财发生额为14.4亿元，其中银行理财9.77亿元，券商理财2.15亿元，信托理财2.47亿元 [2] - 公司面临2亿元信托理财本息不能全部兑付的风险，孙公司井冈山盛铭购入信托计划产品共计2.5亿元，截至2025年6月30日仅收回本金275.62万元，逾期未收回金额26345.58万元，累计收到投资收益1626.4万元 [3] - 公司2024年度已就该信托产品计提减值14261.38万元，并于2025年1月发布逾期兑付提示性公告，但后续回收进展未进一步披露 [3] 出售核心资产“朗迪制药”的转折与后果 - 2015年公司以26.46亿元收购朗迪制药前身康远制药，切入补钙市场，营收从2015年22亿元增长至2020年48亿元，朗迪制药营收占比长期在15%以上 [4] - 2020年朗迪钙市场占有率达16.9%，名列前茅，但公司于2021年下半年以58亿元价格将朗迪制药100%股权出售给上海方朗，自身转为代工厂 [4] - 2023年下半年因振东制药代工产品不合格，朗迪制药被责令停产整顿并罚款1.4亿元，2024年9月朗迪制药提起仲裁，振东制药最终需支付5亿元赔偿款，并于2025年7月全额支付 [5] 公司治理与内控问题 - 2018年2月至2021年8月期间，公司通过多种形式将资金转至振东集团，形成非经营性资金占用，振东集团日最高占用金额为1.34亿元 [7] - 因上述违规，公司被深交所公开谴责，前任董事长李安平被公开认定三年不适合担任上市公司高管并辞职，其子李昆接任董事长 [7] - 2025年12月，公司总裁杨连民因退休辞职，副总裁、董事会秘书王哲宇因岗位调动辞职 [7] - 公司旗下山西振东道地药材开发有限公司在国家医保局2025年12月公布的第15期价格招采信用评价中被评为“严重”失信企业，且在第10期至第14期评定中连续上榜 [7] - 公司从2019年到2024年连续5年收到深交所年报问询函，且2024年和2025年连续两年出现年报发布当日财务总监主动辞职的情况 [8]