核心观点 - 预计春节前铁矿石价格将承压运行，主要因面临供需双弱格局，核心支撑因素正逐步弱化 [1][1][3] 供需格局与价格驱动因素 - 铁矿石面临供需双弱格局，需求端铁水复产不及预期，供给端港口库存延续累积 [1][3] - 铁矿石价格的核心支撑因素正逐步弱化，铁水复产、钢厂补库的提振效应持续消退 [1] - 全球铁矿石发运量中枢逐步回落，但仍处于历史偏高水平 [3] 需求端分析 - 铁水复产节奏偏慢，预期不断得到验证，产量已连续3周稳定在228万吨左右，直接压制价格 [1] - 复产缓慢受淡季订单不佳及近期安全生产事故后部分地区加强检查影响 [1] - 春节前铁水产量预计持稳，淡季需求偏弱及安全检查将压制铁水复产空间 [3] - 钢厂铁矿石补库接近尾声，对现货价格的支撑力度正在减弱 [1] - 钢厂采购节奏偏慢，受现金流承压、当前矿价偏高、下游订单情况制约 [1] - 目前距离春节约2周，钢厂补库逐步接近尾声，近期多以海漂货为主，显示现货补库缺乏性价比 [1] - 钢厂补库对铁矿石现货的支撑力度逐步减弱，但对基差仍有支撑 [1] 供给端与库存分析 - 港口库存延续累积态势，全国45个港口库存总量超过1.6亿吨 [2] - 部分主流矿种库存偏低的问题正在逐步改善，伴随澳矿大量到港，结构性矛盾已有所缓解 [2] - 港口库存边际增速放缓 [3] - 必和必拓与中国矿产资源集团的谈判僵局有所松动，被锁定的金布巴粉库存可能释放 [2] - 库存释放时间节点关键：若在春节前，短期大量货源入市可能压制价格；若在春节后且需求恢复顺利，可能表现为利空出尽 [2] 突发事件影响评估 - 巴西淡水河谷（Vale）两处采矿设施因积水溢流事件被勒令暂停运营，年产能合计约1650万吨，占公司总产量的5%左右 [2] - 综合来看，预计本次事件对铁矿石供应的影响有限，短期可能引发生产安全及供应稳定性的担忧 [2] - Vale公告表示年度产量指引未发生变化，预计该事件短期难以对铁矿石价格形成扰动 [2] 产业链相关情况 - 成材基本面整体向好，仅钢坯及热轧卷板库存相对偏高 [1] - 铁水复产缓慢强化了供给收缩预期，成材累库幅度将受限，钢厂利润将迎来阶段性修复机会 [1]