全球矿山机械市场概况 - 2024年全球矿山机械市场规模约1350亿美元 与传统工程机械市场规模相当 [1] - 市场按地表/地下/破碎/凿岩/加工细分 占比分别约40%/25%/15%/10%/5% [1] - 核心品类包括挖掘机 矿车 装载机 推土机 凿岩机 磨机等 [1] 后市场特征与价值 - 矿山设备寿命长达10-15年 期间维保需求旺盛 后市场占比约50% [1] - 行业龙头卡特彼勒和小松的矿山机械板块中 后市场收入占比高达60%-70% [1] - 根据卡特彼勒财报 2025年上半年公司设备毛利率约28% 后市场毛利率约48% 后市场利润占比更高 [1] 驱动矿山资本开支的核心因素 - 金属价格高涨驱动资本开支上行 传导机制为金属价格→矿企利润→开矿投资→产能→价格 [2] - 资本开支滞后金属价格约1-2年 产能释放滞后资本开支约3-5年 [2] - 2026年金银铜价格均创历史新高 接下来1-2年矿山资本开支有望显著上行 [2] - 矿山品位持续下降 以金矿为例 平均品位从1980年代约5克/吨下降至2024年的0.9克/吨 开矿资本密集度逐年上升 [2] - 金属价格高涨与矿山品位下降对矿山资本开支形成共振拉动作用 [2] 全球竞争格局与中国厂商机遇 - 全球矿山市场仍由卡特彼勒 小松 安百拓等外资企业占据 卡特和小松在开采运输环节合计占据50%以上市场份额 [3] - 中国厂商凭借性价比与电动化优势 跟随中资矿企出海加速全球渗透 [1][3] - 国内企业在产品吨位上进步明显 且在电动化 无人化方面的技术布局领先外资 [3] - 中国品牌在中低端市场占据明显优势 在高端市场加速追赶 有望迎来第二成长曲线 [3]