文章核心观点 - 受地缘政治风险及极端天气等多重因素驱动，国际油价上涨，石油化工行业正经历旧格局重塑与新周期启动的关键过渡阶段，投资逻辑围绕供给侧扰动、需求侧复苏、产业结构升级及联动效应展开 [1][3][10] 供给侧：地缘风险叠加极端天气，全球供给扰动加剧 - 地缘政治溢价升级是油价飙升核心逻辑，美国加大对伊朗施压，海军编队已抵达中东海域，伊朗局势动荡引发对石油供应中断的担忧 [4] - 宏观层面，伊朗占据全球石油运输咽喉霍尔木兹海峡，委内瑞拉格局生变，OPEC+实际产量已低于配额，其“利重于量”诉求为油价提供约60美元/桶的长期底部支撑 [4] - 微观天气层面，美国大规模冬季风暴是直接催化剂，得克萨斯州墨西哥湾沿岸部分炼油与化工厂因能源中断被迫停产 [4] - 美国在全球炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等大宗化工品产能中占比显著（多在10%以上），寒潮导致的潜在供给减量可能冲击全球供应稳定性和价格 [4][5] 需求侧：淡季不淡，库存周期酝酿切换 - 北半球虽处传统需求淡季，但中国原油进口量同环比大增，美国炼厂开工率维持高位，成品油开启补库，全球石油需求预期被上修 [6] - 国际能源署（IEA）基于宏观经济前景改善，上调了2025/2026年全球石油需求增量预测，需求增长主要由非OECD国家贡献 [6] - 2025年12月，中国原油进口量同比大幅增长17.4%，环比增长10.0%，反映了新一批进口配额下发后补库需求的释放，国内汽柴油社会库存亦处于补库阶段 [6] - 美国炼厂开工率在集中检修后已提升至近四年高位，成品油库存开始累积，美联储步入降息周期有望从金融层面提振对原油等大宗商品的需求预期 [6] 结构升级：国内产业“反内卷”与一体化深化，价值重估 - 国内政策强力推动产能“反内卷”，淘汰老旧装置，行业自律减产保价，同时龙头企业加速炼化一体化布局，行业集中度与盈利稳定性双升 [7] - 供给结构优化，国家对石化化工老旧装置开展摸底与淘汰，限制低效产能扩张，聚酯、有机硅等行业龙头通过自律性联合减产改善行业供需格局 [7] - 全球产业重心东移，欧洲、韩国等地因成本压力削减传统产能，中国凭借产业链优势、巨大市场和持续技术升级，成为全球新增高端产能核心承载地，“十五五”期间仍有大量高端烯烃装置规划 [7] - 中国龙头企业持续推进炼化一体化布局，实现从原油到化工品的全链条覆盖，大幅降低生产成本，平滑单一产品价格波动风险，提升盈利韧性和竞争优势 [7] 联动效应：海外供给扰动与国内周期拐点形成共振 - 国内大宗化工品自2025年下半年已步入产能周期拐点（新增高端产能、淘汰落后产能），库存周期也处于从被动去库向主动补库切换的拐点 [8] - 美国寒潮等外部供给冲击，可能成为国内行业景气修复的“催化剂”，对于炼油、乙烯、醋酸、MDI、TDI等美国产能占比较高的品种，其海外供给潜在收缩将直接减轻全球市场供应压力 [8] - 海外供给扰动为国内具备成本与规模优势的龙头企业（如万华化学、华谊集团）提供更有利的出口环境和定价权，强化了国内化工品盈利修复的预期 [8] 投资方向：聚焦全产业链工具石油ETF（561360） - 基于“油价中枢上移、供给结构优化、产业景气复苏”的核心判断，投资应聚焦全产业链配置工具——石油ETF（561360） [9] - 该ETF跟踪油气产业指数，覆盖从上游勘探开采到中下游炼化销售的完整产业链，能够全面反映油价回升、产业升级和景气周期带来的行业性机会 [10] - 市场资金抢筹布局石油板块，聚焦全产业链工具石油ETF（561360）连续5日吸金近17亿元，规模、流动性同类第一 [1]