核心观点 - 特斯拉的增长引擎正从单一的汽车销售，向“能源业务”与“中国智造”所构成的“新两极”切换 [1] 2025财年第四季度及全年财务与运营概要 - 第四季度营收249.01亿美元，同比下降3% [1] - 第四季度非GAAP口径下每股收益为0.5美元，毛利率达20%，均高于预期 [1] - 2025年全年储能装机量达46.7吉瓦时，同比增长48.7% [1] - 第四季度储能产品装机量达14.2吉瓦时，环比增长13%，第四季度和全年储能装机量均创历史新高 [1] - 2025年全年全球电动车交付量约为163.6万辆 [2] 电动车业务：全球承压与中国支柱 - 2025年上半年面临严峻挑战，第二季度全球交付量同比下滑13.5%，营收创下近十年最大单季跌幅 [2] - 欧美市场承压：美国因税收抵免终止、法规放宽及新增关税受冲击；欧洲因补贴退坡和竞争加剧，市场份额一度跌至1.2% [2] - 中国市场成为全球压舱石：上海超级工厂2025年交付85.1万台电动车，占全球总交付量稳定超过一半 [2] - 上海工厂在第二季度全球疲软时，以19.17万辆的交付量创历史新高，贡献当时全球产量的47% [2] - 上海工厂凭借超过95%的产业链本土化率和“4小时产业朋友圈”，生产效率与成本控制全球领先，平均每30多秒下线一台整车 [3] - 上海工厂已成长为特斯拉的“全球出口中心”，2025年10月创下两年来的单月最高出口纪录 [3] 储能业务：第二增长曲线 - 储能业务全年装机量同比大幅增长48.7%，增长势头猛、确定性强，成为公司“第二增长曲线” [4] - 产品技术引领：2025年9月发布新一代Megapack 3和集成平台Megablock，据称Megablock建造成本可降低40%，部署速度加快23% [5] - 全球产能布局：美国休斯顿的新储能超级工厂计划于2026年底启动生产，年产能目标高达50吉瓦时 [5] - 关键市场突破：2025年6月，总投资40亿元的吉瓦时级电网侧独立储能电站项目签约落户上海临港，是Megapack产品在中国大陆电网侧的首次应用 [5] - 储能业务更高的毛利率优化了公司整体利润结构，推动公司向覆盖“发电、存储、使用”全链条的可持续能源企业转型 [6] 未来布局：自动驾驶与机器人 - 公司将叙事焦点转向完全自动驾驶和人形机器人 [7] - 自动驾驶：2025年在美国奥斯汀正式启动Robotaxi服务，并计划逐步扩展至美国半数人口覆盖区域；完成了全球首次全程自动驾驶交付演示 [7] - 公司管理层将自动驾驶规模化落地视为财务未来复苏的关键，预计相关业务将在2026年年底前后对财务状况产生实质性影响 [7] - 人形机器人Optimus的第三代原型机预计2025年内推出，并计划于2026年开始量产 [7] - 资本市场看法两极分化：视其为汽车公司者担忧短期业绩；视其为AI与机器人公司者对其长期价值保持乐观 [7] 面临的挑战 - 产品线过于依赖Model 3/Y两款车型，长期占比超过97% [8] - Cybertruck及更廉价新车型的产能爬坡速度低于市场预期 [8] - 在中国市场面临本土品牌的激烈竞争，在智能化、座舱体验和本土化营销上受冲击，市场份额从巅峰期的15%有所回落 [8] - 全球贸易政策、各国新能源补贴政策的变动带来不确定性 [9] 发展战略与转型路径 - 短期：依托上海超级工厂的制造效率和成本优势，稳住全球电动车业务基本盘 [9] - 中期：全力推动储能业务在全球范围的商业化落地，将其打造为稳定且强劲的利润新引擎 [9] - 长期：持续投入自动驾驶和机器人技术，押注颠覆交通与生产力的未来 [9] - 公司故事超越汽车制造，关乎能源革命、人工智能和全球制造格局重塑 [9]