事件概述与业绩表现 - 公司发布FY26Q2（截至2025年11月30日）业绩，净收入为11.91亿美元，同比增长14.7% [1] - FY26Q2归母净利润为0.455亿美元，同比增长42.3% [1] - FY26Q2 Non-GAAP归母净利润（剔除股权激励和公允价值变动损益影响）为0.729亿美元，同比增长68.6% [1] - 收入超预期主要由于新教育业务增速回升及东方甄选复苏 [1] - 利润增速高于收入主要由于毛利率提升1.2个百分点及销售费用率下降2.6个百分点 [1] 股东回报计划 - 公司FY26股东回报计划下，首次现金股息（每普通股0.06美元/每ADS 0.6美元）已全额支付 [1] - 第二次股息细节将后续公布 [1] - 3亿美元股份回购计划已实施部分，截至2026年1月27日，已回购约160万股ADS，总对价约8630万美元 [1] 新教育业务表现 - FY26Q2新教育业务（含素质教育和智能学习系统）收入同比增长21.6%，较FY26Q1的15.3%显著回升 [1] - 非学科类辅导业务在全国约60个城市稳步铺开 [1] - 非学科类辅导业务报名人次为105.8万人次，同比增长6.4% [1] - 智能学习系统及设备活跃付费用户为35.2万人，同比增长34.9% [1] - 截至FY2026Q2末，递延收入结余为21.62亿美元，同比增加10.2%，增速环比FY26Q1的10.0%略有提升 [1] 出国教育及成人业务 - FY26Q2海外考试准备业务同比增长4.1%，出国咨询业务同比下降3.0% [2] - 大学生及成人考试业务同比增长12.8% [2] 盈利能力与费用分析 - FY2026Q2公司毛利率为53.3%，同比提升1.2个百分点 [2] - FY2026Q2归母净利率为3.8%，同比提升0.7个百分点 [2] - FY2026Q2销售费用率为16.3%，同比下降2.6个百分点 [2] - FY2026Q2管理费用率为31.4%，同比下降0.1个百分点 [2] - 公允价值变动收益占比下降0.4个百分点（由正转负） [2] - 其他收入占比下降1.1个百分点 [2] - 所得税拨备占比增加0.6个百分点 [2] 业绩指引与长期展望 - 公司给出FY26Q3业绩指引为美元口径收入增长11%至14% [2] - FY26全年业绩指引为美元口径收入增长5%至10% [2] - 预计FY2026新业务增长20%至25%，高中业务增长13%，学习中心增速放缓，文旅业务增长25% [2] - 公司作为稀缺的全国化龙头之一，核心教育业务收入稳健 [2] - 公司推进降本增效，利润率有望持续提升 [2] - 公司专注推进OMO教学系统，并推出AI智能学习设备及AI驱动的智能学习解决方案，将新技术整合至线下及线上产品 [2] 盈利预测与估值 - 维持公司FY26-28收入预测为52.97亿美元、57.78亿美元、62.96亿美元 [2] - 维持FY26-28归母净利预测为4.58亿美元、5.26亿美元、5.77亿美元 [2] - 维持FY26-28 EPS预测为0.28美元、0.32美元、0.35美元 [2] - 以2026年1月28日收盘价44.7港元（1美元=7.77港元）计算，对应FY26-28年市盈率分别为25倍、22倍、20倍 [2] - 维持“买入”评级 [2]