核心观点 - 银行板块估值处于低位，配置窗口开启，其高股息、低估值的红利属性对险资等长线资金具备持续吸引力，有望加速估值定价重构 [1] - 北向资金年初交易活跃，历史数据显示一季度对银行板块持股占比通常提升，部分股份行获增配可能性更大 [1][3] 市场资金配置与表现 - 2025年第四季度主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元，占基金净值比例为1.88%，环比微增0.07个百分点，但仍处于近五年低位，低配比例为8.88%，环比扩大0.5个百分点 [1] - 同期市场资金主要流向有色金属、通信、非银金融行业，持仓占比分别较上季度增加2.07、1.89、1.03个百分点 [1] - 2026年年初至1月28日，银行板块下跌7.68%，表现弱于沪深300指数1.9%的涨幅，同期有色金属、石油石化、传媒行业涨幅居前，分别为28.89%、12.49%、12.22% [1] 被动资金流出与影响 - 截至2026年1月28日，当月申赎带来的股票型ETF净流出规模达7579.9亿元，测算导致银行板块资金净流出约831.4亿元 [2] - 其中，沪深300ETF申赎净流出约5438亿元，是主要影响因素，测算带来银行板块资金净流出约654亿元 [2] - 规模最大的四只沪深300ETF前十大持有人平均持有比例约90%，主要为险资和头部券商，目前其市场份额已低于2025年上半年，平均减少约43% [2] - 预计后续申赎流出空间收敛，对银行板块的影响将减弱 [2] 长线资金定价与基本面 - 随着资金扰动出清，险资等中长期资金对银行板块定价影响力上升，而公募资金影响力减弱 [3] - 在低利率与资产荒背景下，银行分红稳健、股息率高，当前A股银行平均股息率为4.62%，对长线资金具备吸引力 [3] - 长线资金可通过OCI或权益法入账分享银行利润，提升投资收益 [3] - 年初信贷投放前置，全年信贷有望稳增，负债成本优化成效释放有望支撑息差降幅收窄，基本面改善预期增强 [3] - 积极的财政政策与稳息差的货币政策导向亦对业绩形成支撑 [3] 北向资金动态 - 年初北向资金交易活跃，外资对A股市场保持乐观 [3] - 参考近五年历史数据，除2023年外，每年第一季度北向资金对银行板块持股量占比平均较上年第四季度提升1.07个百分点 [3] - 部分股份行受北向资金偏好度较高，获益外资增配的可能性更大 [3] 投资建议 - 个股方面推荐工商银行、农业银行、邮储银行、招商银行、江苏银行、宁波银行 [4]