文章核心观点 - 宏观与资金因素驱动锌价上涨 美元信用下降与投机资金涌入推动伦锌六连涨 隔夜涨幅2.30%[1] 美联储潜在鸽派转向预期与美元跌至四年多低点 为大宗商品提供货币宽松想象空间与关键支撑[1] - 基本面呈现供需紧平衡 供应端 锌矿周期性增产逐步落地但向精炼锌传导放缓 全球冶炼产能相对过剩 预计2026年仍将维持精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面[2] 需求端相对平稳以存量为主 但现货交投疲弱对价格形成压制[2] - 综合判断锌价或延续涨势 地缘避险溢价持续 优质金属资产需求未减 锌估值补涨叠加供应偏紧形成支撑 预计现货锌价或延续上涨态势[1][2] 期货市场表现 - 伦锌价格大幅上涨 隔夜伦锌开盘报3396美元/吨 高点报3575.5美元 尾盘收于3453美元 涨幅2.30% 实现六连涨[1] 成交量增加14284手至28316手 持仓量增加913手至234070手[1] - 沪锌同步走强 晚间沪锌主力2603合约收盘价报25995元/吨 上涨325元 涨幅1.27%[1] - 相关金属普涨 在伦锌上涨同时 铜价上涨 新加坡铁矿石期货涨2.5% 伦镍也收涨[1] 宏观驱动因素 - 美元走弱提供关键支撑 本周美元跌至四年多来最低水平 使得以美元计价的商品对其他货币买家更具吸引力[1] - 美联储政策预期转向 美联储主席鲍威尔称美国经济前景明显改善并维持利率不变 鉴于其任期将结束 市场预期可能任命更鸽派继任者 未来降息可能性增大[1] - 地缘政治推升避险需求 地缘避险溢价持续 促使实物资产需求上升[1] 行业供需基本面 - 供应紧张边际缓解但结构性问题仍存 国内精炼锌出口补充海外库存 LME升水大幅回落 沪伦比回升 进口矿冶炼利润改善 原料紧缺问题得到边际缓解[2] 但海外炼厂减产导致矿端增产到冶炼放量的传导节奏放缓[2] - 长期供应格局预计维持宽松 从绝对量级看 锌矿增产一年后全球冶炼产能仍相对矿产能过剩 预计2026年仍将维持精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面[2] - 需求端表现平稳但现货疲弱 需求端相对平稳 以存量需求为主 但现货市场交投疲弱 对锌价表现形成压制[2] 市场情绪与资金面 - 投机资金积极涌入 投机资金涌入是推动伦锌连续上涨的因素之一[1] - 优质金属资产受青睐 地缘避险溢价持续 优质金属资产需求未减[1]