行业核心观点 - 2025年运动时尚服饰行业在变革中前行，国际巨头进行战略纠偏，本土品牌探索创新路径，细分赛道品牌实现精准突围，行业正经历价值重塑 [2][17] - 行业增长模式已从“规模扩张”转向“质量增长”，本土品牌通过多维度创新实现毛利率与现金流的同步提升 [29] - “可持续真实化”、“渠道精准化”、“产品科技化”成为中外品牌的共同追求 [29] 本土品牌动态 - 李宁：于2025年5月正式成为2025-2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，并通过“米兰闪耀”主题活动发布领奖装备与“金标”生活系列，构建“文化+科技+场景”三维增长模型，旨在夯实专业认知并渗透日常场景 [2][18] - 安踏集团：全年零售流水实现低双位数增长，总营收站稳700亿元，第四季度流水录得高单位数增长，主品牌全年低单位数正增长，FILA全年及Q4中单位数正增长，迪桑特流水突破百亿 [4][19] - 安踏挑战：主品牌Q4首次出现负增长，FILA增速放缓，反映出大众市场竞争加剧与高端溢价能力不足，迪桑特等新兴品牌上半年营收占比仅12%，短期难以弥补核心品牌增速缺口 [4][5][19] - 361°：2025年9月因代言人张水华行为失范紧急终止合作，事件暴露品牌代言风控缺陷，上半年业绩增速为近五年最低，净利润增幅首次降至个位数 [5][20] - 361°业务现状：依托下沉市场积淀，线上高双位数增长与线下店效提升形成协同，但专业品牌心智弱于头部，缺乏高增长引擎，海外市场贡献几乎可忽略不计 [5][20] - 特步：2025年上半年营收68.38亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.14亿元，同比增长21.5%，全年营收有望突破140亿元 [7][22] - 特步专业建设：累计助力107名中国运动员斩获507个马拉松冠军，发布冠军版跑鞋160X 7.0 PRO，品牌穿着率在国内马拉松赛事中稳居前列，在专业跑步领域建立强认知 [7][22] - 特步旗下索康尼：门店数量增至155家，成为首个实现盈利的新品牌，计划年内再开30-50家门店，聚焦一二线高端商圈 [7][22] - 伯希和：2025年4月向港交所递交招股书，2024年营收17.66亿元位列行业第三，核心依赖冲锋衣产品，收入占比82.7% [14][28] - 坦博尔：2025年10月向港交所递交聆讯资料，2024年营收13.02亿元位列行业第四，以“城市轻户外”为核心募资故事 [14][28] 国际品牌动态 - lululemon：2025年第三财季中国内地市场可比销售额同比大涨25%，成为全球增长核心引擎，品牌通过聚焦功能运动领域、迭代核心产品线实现逆势增长 [6][21] - lululemon管理层变动：任职7年的CEO Calvin McDonald于11月卸任，其任内品牌营收从33亿美元突破百亿美元，12月创始人发起代理权争夺，主张回归核心客群与专业调性 [6][21] - lululemon战略价值：表现印证“精准聚焦+本土深耕”价值，及时纠偏“过度生活方式化”战略，回归运动性能核心并抓住中国消费升级红利 [6][21] - 耐克：在业绩压力下整合旗下品牌创新团队，组建一体化创新引擎，强调回归运动本质与创新核心，2025年公开电动鞋履系统、Aero-FIT面料、充气夹克等前沿技术 [8][23] - 耐克业务调整：优化业务分类逻辑，从“性别维度”回归“运动场景维度”，以强化资源整合效率 [8][23] - 彪马：受美国对东南亚“对等关税”冲击，2025年全球销售额下降10.4%，净亏损6230万欧元，两轮裁员共计1400人，股价累计下跌57.78% [10][24] - 彪马管理层变动：CEO因战略分歧离职，由阿迪达斯前高管火线接任并启动“Next level”成本削减计划，但利润率达标压力巨大 [10][24] - Clarks：因过度依赖线下门店，2025年初英国地区营业额同比下降10%，启动大规模裁员1200人，全球员工从7413人缩减至6161人，关闭30家低效门店 [11][25] - 安德玛：因早年盲目扩张导致品牌定位模糊，库存周转天数高达141.5天，2025年创始人回归后启动重组，聚焦男性服装并减少25% SKU，但重组接近尾声时仍净亏损1900万美元 [12][26] - 安德玛形象危机：年底其代言球星库里穿着非安德玛篮球鞋登场，持续冲击品牌形象 [12][26] - HOKA：2026财年第二季度净销售额仅增长11.1%，母公司将其2026财年增长预期从24%调低至低双位数，面临关税推高成本、产品创新放缓及竞品冲击等问题 [13][27] 行业趋势与战略启示 - 战略聚焦价值：lululemon、耐克等国际品牌凭借精准定位与本土适配实现突破，特步的单品牌专业标签策略清晰有效 [7][22][29] - 技术创新驱动：耐克的转型证明技术创新仍是运动品牌的根本驱动力，行业需在增长瓶颈期重拾核心竞争力 [8][9][23] - 供应链与风控管理：彪马困境暴露“供应链单一+战略滞后”风险，361°事件警示品牌需加强代言人等合规与风控管理 [5][10][20][24] - 渠道转型必要性：Clarks的衰败表明渠道转型是生存项，需加速线上布局，通过“线上引流+线下体验”重构竞争力 [11][25] - 增长可持续性挑战：HOKA增速放缓暴露新锐品牌“高增长依赖症”隐患，需从“流量驱动”转向“价值驱动”，建立技术壁垒 [13][27] - 细分赛道资本化：伯希和、坦博尔谋求IPO，反映户外大众化浪潮红利，但本土户外品牌普遍存在过度依赖单一品类、研发投入偏低的短板 [14][28]