全球黄金需求创历史新高 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，全年黄金需求总金额达5550亿美元，同比增长45% [1] - 金价在2025年全年共计53次创新高 [1] - 黄金ETF持仓在2025年增加801吨，结束了此前连续四年的流出趋势 [1] - 金条和金币购买量跃升16%至1374吨，创下12年来的新高，显示散户和机构成为购金主导力量 [1] 央行购金趋势变化 - 2025年各国央行购金量为863吨，相较2024年的购买速度放缓了20% [1] - 2025年的央行购金量低于2022至2024年每年超过1000吨的购买力度 [1] 近期价格剧烈波动与市场警示 - 现货黄金于1月29日深夜从历史高点5598.75美元/盎司急速跳水至5097.36美元/盎司，单日最大跌幅达7% [4] - 现货白银从121.67美元高位闪崩至106.76美元，单日下跌8.4% [4] - 截至发稿时，现货黄金反弹至5200美元/盎司附近，年内仍上涨约20%；白银价格反弹至110美元/盎司附近，年内仍上涨53% [4] - 市场人士警示贵金属本轮涨势已进入“危险阶段”，波动性加剧会减少流动性 [5] - 纽约商品交易所黄金期货的隐含波动率在本周稍早攀升至2020年3月疫情以来的最高水平 [5] - 有观点认为黄金价格可能超涨或涨速过快，短期内可能出现幅度较大的回撤 [5] - 短期价格走势开始显得过度，调整风险上升，对在目前价位追高持谨慎态度 [5] - 白银、铂金和钯金价格会比黄金更波动，投机者和个人投资者的加入增加了风险 [5] 驱动黄金需求的长期结构性因素 - 黄金走势变相体现投资者“抛售美国”的选择，将持续受益于“货币贬值担忧”及“金融武器化”的担忧 [1][6] - 自2022年2月俄罗斯外汇储备被冻结后，关于以美国为中心的金融体系可能被“武器化”的担忧开始凸显，改变了黄金与美国实际利率的传统关系 [2] - 如今，美国实际利率需要在6个月内累计上升100个基点，才足以将黄金推向负收益区间，而在金融危机后的稳定时期，美国实际利率每上升100个基点，黄金价格通常下跌约15% [2] - 在地缘政治不确定性下，新兴市场央行为分散储备而提升黄金需求，例如波兰央行将黄金配置目标从20%提升至30% [6] - 对于个人投资者，鉴于股债相关性难以回到理想的负值区间，寻求投资组合多元化配置也有利黄金 [6] - 当主要风险是“通胀+政策风险”时，黄金成为唯一有效的分散化工具 [6] - 支撑黄金牛市的两个主要原因是全球地缘政治紧张局势上升，以及投资者对全球各国政府高负债水平的担忧 [7] - 对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张局势加剧、更广泛的政策和政治不确定性等因素，均会推动避险和多元化资金流入黄金市场 [7] 机构观点与价格展望 - 黄金的长期投资价值不减，长期投资前景和价值依旧被普遍看好 [1][6] - 尽管可能出现战术性回调，但回调被视为增持黄金、扩大长期结构性配置的买入良机 [7] - 黄金中长期风险仍偏于上行，资金从其他资产类别转向黄金可能产生显著影响 [7] - 目前对黄金的兴趣十分普遍，各类黄金需求均上升，中国的需求保持坚挺 [8] - 黄金的乐观叙事比以往任何时候都更具说服力，做多黄金仍是正确的策略，投资者仍有加仓空间 [8] - 高盛将黄金的年底目标价设定为5400美元/盎司，称由于个人投资者参与度增加，金价后续仍存在潜在的上涨可能 [9] - 摩根大通表示，白银价格在近乎抛物线式上涨势头下，几乎无法预测顶部 [9]