核心业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年营收55亿至60亿元，但归属于上市公司股东的净利润预计巨亏2.5亿至3亿元 [1][5] - 2025年扣非净利润预计同比暴跌超过1076%，而2024年扣非净利润为2560.61万元 [1][5] - 公司从“增收不增利”的状态直接坠入亏损深渊，激进扩张战略的反噬效应全面暴露 [1][5] 扩张历程与规模增长 - 2021年上市之初，公司是深耕湖南的区域性企业，门店仅121家 [1][7] - 上市后四年间，公司以“直营+并购+加盟”模式高速扩张，门店数量从121家猛增至2025年上半年末的1505家，增长超11倍 [1][7] - 并购步伐密集且跨区域：2022年收购宁夏德立信医药，2023年拿下银川美合泰医药和山西思迈乐药业，2024年进军海南和北京，2025年又将触角伸向安徽 [1][7] 财务负担与风险 - 截至2025年三季度末，公司累计收购成本达13.15亿元，其中10.96亿元计入商誉，商誉账面价值高达12.69亿元，占净资产比例超60% [2][8] - 因前期收购子公司经营未达预期，公司计提商誉减值准备，直接导致利润大幅下滑 [2][8] - 公司有息负债攀升至34.78亿元，而货币资金仅5.09亿元，短期偿债压力凸显 [2][8] - 2025年前三季度经营性现金流净额为-1.88亿元，呈现持续流出态势，公司陷入“越扩张、越亏损、越负债”的恶性循环 [2][8] 未来挑战与战略转向 - 扩张不再带来利润增长，反而成为业绩拖累，公司战略转向已迫在眉睫 [3][9] - 2026年首要任务或将是整合现有资源、提升存量门店盈利能力、缓解债务压力，而非开拓新市场 [3][9] - 高商誉减值风险若持续，将继续侵蚀利润，叠加医药流通行业竞争加剧、毛利率普遍承压的大环境，公司能否实现软着陆仍是未知数 [3][9] 案例启示 - 公司案例为热衷外延式扩张的企业敲响警钟，并购虽能快速做大规模，但若整合不力、协同效应未显，高商誉、高负债与现金流紧张可能形成三重绞杀 [4][10] - 在追求规模的同时，企业更应重视发展质量与财务安全 [4][10]