公募基金整体持仓变化 - 截至25Q4，公募基金持仓市值前五的行业为电子（23.9%）、电力设备及新能源（11.5%）、通信（11.1%）、医药生物（8.2%）、有色金属（8.0%），持仓市值后五的行业为综合（0.1%）、美容护理（0.1%）、纺织服饰（0.2%）、社会服务（0.3%）、环保（0.3%）[2] - 25Q4公募基金加仓前五的行业为有色金属（持仓市值占比环比提升2.1个百分点）、通信（提升1.8个百分点）、非银金融（提升0.9个百分点）、基础化工（提升0.8个百分点）、机械设备（提升0.7个百分点）[2] - 25Q4公募基金减仓前五的行业为电子（持仓市值占比环比下降1.6个百分点）、医药生物（下降1.6个百分点）、传媒（下降1.2个百分点）、电力设备及新能源（下降0.9个百分点）、计算机（下降0.8个百分点）[2] 四类基金画像定义 - 加仓选手：定义为规模前70%（25Q4大于1.0亿元）、成立半年以上、股票仓位季度环比提升幅度最大的100只基金[8] - 减仓选手：定义为规模前70%（25Q4大于1.0亿元）、成立半年以上、股票仓位季度环比降低幅度最大的100只基金[8] - 调仓选手：定义为规模前70%（25Q4大于1.0亿元）、25Q2与25Q3股票仓位均在前90%、仓位环比变化绝对值在后10%，并以当季重仓股行业配比环比变化的绝对值之和最大的100只基金[8] - 极致风格选手：产品基础筛选流程与调仓选手相同，通过国证成长与价值指数权重计算产品风格分，降序前100为成长选手，升序前100为价值选手[9] - 四类基金两两之间重合度极低，最高重合率仅为6%，操作行为对各自特征的代表性较强[9][10] 加仓选手特征与操作 - 加仓选手画像为偏成长风格的平衡与调整，25Q4加仓工业金属、军工电子、光伏设备，减仓电池、数字媒体、社交[1][11] - 从净买入看，25Q4加仓选手净增持前三行业为有色金属（8亿元）、国防军工（6亿元）、基础化工（5亿元），净减持前三行业为传媒（-16亿元）、电力设备及新能源（-9亿元）、交通运输（-7亿元）[13] - 从持仓市值绝对值占比看，加仓选手25Q4重仓前五行业为电力设备及新能源（21%）、电子（19%）、通信（8%）、有色金属（8%）、机械设备（5%）[13] - 从超低配情况看，加仓选手25Q4超配电新（9个百分点）、传媒（3个百分点）、零售（2个百分点）、军工（1个百分点）、综合（1个百分点），低配电子（-5个百分点）、食饮（-4个百分点）、医药（-3个百分点）、通信（-3个百分点）、汽车（-1个百分点）[13] - 加仓选手前30大重仓股在25Q4有73%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异达37%[23] - 加仓选手加仓的核心逻辑基于对宏观经济企稳、产业趋势深化及估值修复的乐观预期，加仓方向高度集中于AI算力、新能源及有色金属[25] 减仓选手特征与操作 - 减仓选手画像为成长选手的价值转向，25Q4加仓元件、白酒、煤炭开采，减仓通信设备、半导体、乘用车[1][11] - 从净买入看，25Q4减仓选手净增持前五行业为食品饮料（13亿元）、煤炭（8亿元）、银行（5亿元）、非银金融（4亿元）、家用电器（3亿元），净减持前五行业为通信（-46亿元）、电子（-22亿元）、电力设备及新能源（-8亿元）、计算机（-7亿元）、汽车（-6亿元）[27] - 从持仓市值绝对值占比看，减仓选手重仓前五行业为电子（24%）、通信（19%）、有色金属（10%）、医药生物（7%）、食品饮料（5%）[27] - 从超低配情况看，减仓选手超配通信（8个百分点）、传媒（3个百分点）、煤炭（3个百分点）、有色金属（2个百分点）、零售（1个百分点），低配电新（-8个百分点）、机械（-3个百分点）、军工（-2个百分点）、医药（-1个百分点）、化工（-1个百分点）[27] - 减仓选手前30大重仓股在25Q4有53%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异为37%[37] - 减仓选手减仓的核心逻辑是对市场估值安全边际下降、短期风险积聚的审慎考量，减仓方向集中在前期涨幅过大、估值偏高的科技成长与主题板块[40] 调仓选手特征与操作 - 调仓选手画像为均衡配置选手的风格内调整，25Q4加仓半导体、工业金属、保险，减仓消费电子、电池、国有行[1][11] - 从净买入看，25Q4调仓选手净增持前五行业为有色金属（34亿元）、电子（33亿元）、机械设备（13亿元）、非银金融（12亿元）、交通运输（3亿元），净减持前五行业为银行（-20亿元）、汽车（-11亿元）、国防军工（-10亿元）、传媒（-7亿元）、食品饮料（-5亿元）[42] - 从持仓市值绝对值占比看，调仓选手重仓前五行业为电子（25%）、有色金属（14%）、电力设备及新能源（9%）、通信（8%）、非银金融（7%）[42] - 从超低配情况看，调仓选手超配有色金属（5.5个百分点）、非银金融（4.8个百分点）、传媒（2.2个百分点）、商贸零售（1.3个百分点）、电子（1.2个百分点），低配医药生物（-4.6个百分点）、通信（-3.6个百分点）、电新（-3.0个百分点）、军工（-2.2个百分点）、汽车（-1.8个百分点）[42] - 调仓选手前30大重仓股在25Q4有53%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异为50%[51] - 调仓选手调仓的核心逻辑是保持科技成长核心仓位的同时，更注重估值安全边际与产业景气度的确定性，加仓主要集中于AI算力与存储芯片、有色金属与化工、新能源与锂电三类资产[54] 极致风格选手特征与操作 - 极致风格选手画像为最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长选手加仓通信设备、减消费电子，价值选手加仓装修建材、减生物制品[1][11] - 从净买入看，25Q4极致成长选手净增持前五行业为通信（16亿元）、电新（10亿元）、电子（7亿元）、美护（1亿元）、食饮（1亿元），净减持前五行业为传媒（-21亿元）、汽车（-19亿元）、计算机（-16亿元）、医药（-13亿元）、机械（-10亿元）；极致价值选手净增持前五行业为非银金融（18亿元）、房地产（12亿元）、建材（12亿元）、家电（6亿元）、石化（5亿元），净减持前五行业为医药（-13亿元）、电子（-8亿元）、通信（-8亿元）、商贸零售（-7亿元）、机械（-6亿元）[56] - 从持仓市值绝对值占比看，极致成长选手重仓电子（49%）、电新（30%）、通信（15%）、汽车（2%）、食饮（2%）；极致价值选手重仓银行（25%）、非银金融（11%）、房地产（10%）、家电（6%）、有色金属（6%）[56] - 从超低配情况看，极致成长选手超配电子（25个百分点）、电新（18个百分点）、通信（4个百分点），低配医药（-8个百分点）、有色金属（-6个百分点）、机械（-5个百分点）；极致价值选手超配银行（23个百分点）、房地产（9个百分点）、非银金融（9个百分点），低配电子（-23个百分点）、通信（-11个百分点）、电新（-10个百分点）[56] - 极致成长/价值选手前30大重仓股在25Q4分别有23%/20%出现更替，与主动型基金整体前30大重仓股差异分别为43%/73%[72] 市场表现与共识方向 - 25Q4市场震荡上行，上证指数上涨2.2%，全行业季度涨跌幅前五行业分别为有色金属（16.2%）、石油石化（15.3%）、通信（13.6%）、国防军工（13.1%）、轻工制造（7.5%）[11] - 四类基金共识较强的卖出方向包括生物制品、互联网电商、消费电子、社交、电池、数字媒体等；共识买入方向包括保险、证券、化学制品、元件、光伏设备、工业金属等[11]