核心观点 - 特斯拉的战略重心正从传统汽车制造与销售，转向以人工智能、自动驾驶和机器人为核心的未来技术投资，公司进入一个高资本支出的新“烧钱创业”周期 [1] - 尽管汽车业务面临交付量下滑和竞争加剧的挑战，但其仍是公司当前主要的利润来源，而储能业务则成为增长迅速、提供关键现金流的接力棒 [1][6][8] - 公司计划在2026年投入高达200亿美元的资本支出，主要用于AI算力建设以及Cybercab和Optimus等新产品的生产线，为下一代技术突破和产品商业化做准备 [1][16][20] 汽车业务：增长停滞与战略边缘化 - 2025年特斯拉整体汽车交付量减少15.3万辆，汽车营收同比缩水10%，全球纯电汽车销冠位置被比亚迪取代 [1] - 公司明确表示将停止生产高端车型Model S和Model X，并将相关产线改建用于量产Optimus机器人，显示出对参与全球汽车市场“决赛圈”争夺的兴趣减弱 [2] - 管理层表示开发更廉价新车型（如Model 2/Q）的优先级低于无人车Cybercab和FSD（完全自动驾驶），暗示汽车销售已非现阶段核心目标 [2] - 2025年全年汽车业务（除去碳积分销售）毛利率为15.4%，与2024年持平，其中第四季度回升至17.9% [6] - 2025年汽车业务共产生123.8亿美元毛利，其中103.8亿美元来自卖车，19.9亿美元来自销售碳积分 [6] 能源业务：高速增长的现金接力棒 - 2025年特斯拉能源业务总营收达128亿美元，同比增长27%，主要得益于储能部署量大涨49%至46.7GWh [8] - 能源业务毛利率升至29.8%，连续5个季度创历史峰值，显著高于汽车业务毛利率 [8] - 核心增长驱动力是B2B储能产品Megapack，其一体化设计使安装速度比传统组装式系统快4倍，将部署周期从数月压缩到数周 [11] - 大模型时代推高了数据中心电力需求和电网稳定性要求，为Megapack创造了市场机会 [10] - 公司已向马斯克旗下的xAI出售约4.3亿美元的储能订单，市场认为谷歌、微软、Meta等科技巨头也在其AI数据中心间接部署了Megapack [11] - 目前加州和上海两个储能工厂满产年产能可达80GWh，预计2026年该业务将继续高速增长 [12] 人工智能与未来技术：巨额资本投入的方向 - 公司计划2026年资本支出高达200亿美元，将用于AI算力建设以及Cybercab无人车、Optimus机器人等六条新生产线 [1][20] - 为缓解“训练积压”，公司计划在2026年上半年将得州Cortex AI训练中心的规模翻倍 [16] - Cortex 1目前拥有超过10万张H100等效算力，仅算力中心扩容一项的投入估计就高达30亿美元左右 [16] - 下一代车端推理芯片AI5设计目标激进：算力提升10倍、内存提升9倍、综合性能提升50倍，预计2027年投产 [17] - FSD（完全自动驾驶）目前全球活跃用户量达110万，较上年增加30万，渗透率约为12.3%，但技术突破和政策限制仍是其大规模商业化的核心卡点 [14] - Cybercab无人车计划于2026年上半年开始投产，Optimus机器人将进入量产测试阶段，但大规模商业交付尚需时日 [20] 产能与产品线布局 - 汽车产能主要分布于加州（Model 3/Y >55万辆，Model S/X 10万辆）、上海（Model 3/Y >95万辆）、柏林（Model Y >37.5万辆）、得州（Model Y >25万辆，Cybertruck >12.5万辆） [3] - 新产品线中，Cybercab无人车和特斯拉Semi卡车处于产线工具准备阶段，Roadster跑车处于设计开发阶段 [3] - 机器人业务中，Optimus产线在加州处于建设中 [3] - 储能产品Megapack在加州和上海各有40GWh年产能处于生产中，在得州的产能处于建设中 [3]