核心观点 - 现代汽车2025年全年营收创历史新高，但盈利能力显著恶化，呈现“增收不增利”状况，第四季度业绩尤其低于市场预期，主要受美国关税压力、市场竞争加剧及成本上升等多重因素冲击 [1][3] 财务业绩表现 - 全年营收：达186.3万亿韩元（约1.01万亿元人民币），同比增长6.3% [1] - 全年营业利润：为11.4万亿韩元（约616亿元人民币），同比下降19.5% [1] - 全年净利润：为10.3万亿韩元（约556亿元人民币），同比下滑21.7% [1] - 第四季度营收：为46.8万亿韩元（约2527亿元人民币），同比增长0.5%，创历史新高 [2][6] - 第四季度营业利润：为1.7万亿韩元（约92亿元人民币），同比下降39.9%，远低于市场预期的2.7万亿韩元（约146亿元人民币） [2][3] - 第四季度净利润：为1.2万亿韩元，同比大幅下降52.1% [2][3] - 第四季度营业利润率：降至3.6% [3] 销量与市场表现 - 全球销量：2025年全年为413.8万辆，与上年基本持平（下降0.1%） [1][2] - 第四季度全球销量：为103.3万辆，同比下降3.1% [2][4] - 区域销量：第四季度韩国本土销量同比下降6.3%至17.7万辆，海外市场销量同比下降2.4%至85.6万辆 [2][4] - 美国市场：2025年年度批发销量首次突破100万辆，SUV和混合动力车型表现稳健 [7] 盈利能力恶化的核心原因 - 美国关税冲击：2025年4月美国对进口汽车加征25%关税，11月下调至15%，关税因素在2025年造成的经济损失估计达4.1万亿韩元（约221亿元人民币），远超货币贬值带来的1.7万亿韩元收益 [3] - 市场竞争与激励：美国电动汽车补贴结束，车企为消化库存加大销售激励力度，压缩利润空间，行业竞争加剧使“以价换量”策略空间收窄 [3] - 成本侵蚀利润：高价值车型和汇率因素带来的收入增长，未能抵消关税和激励成本上升对利润的侵蚀 [6] 产品与战略动向 - 电动化转型：2025年电动化车型销量同比增长27%，混合动力车型占全球销量比重提升至15.3%，创历史新高；第四季度混合动力车型全球占比达16.3%，在美国市场占比升至22.6% [7] - 未来技术投入：计划将2025年资本支出提高近三分之一至9万亿韩元（约486亿元人民币），用于扩大美国本地化产能，并加快机器人和自动驾驶技术研发；目标自2028年起在汽车工厂部署人形机器人，并建设年产3万台机器人的生产基地 [9] - 战略挑战：前瞻技术布局短期内难以对冲主业盈利下滑，且面临特斯拉等竞争对手的激烈投入与商业化不确定性；特朗普政府可能重新加征关税的信号，使公司通过加大在美投资以争取政策稳定性的策略面临考验 [9]