核心观点 - 利安德巴塞尔工业公司在2025年面临严峻的市场挑战，全年录得净亏损7.38亿美元，但通过积极的现金改善计划和严格的运营管理，公司产生了强劲的运营现金流，并维持了稳健的流动性状况，为市场复苏时创造价值做好了准备 [5][6][10] 2025年第四季度及全年财务业绩 - 第四季度业绩：2025年第四季度净亏损1.4亿美元，每股亏损0.45美元，经调整特定项目后的净亏损为7900万美元，每股亏损0.26美元，第四季度EBITDA为3.45亿美元，经调整后为4.17亿美元 [1][7] - 全年业绩：2025年全年净亏损7.38亿美元，每股亏损2.34美元，经调整特定项目后的净利润为5.63亿美元，每股收益1.70美元，全年EBITDA为11.26亿美元，经调整后为25.43亿美元 [1][5][9] - 现金与流动性：2025年公司从运营活动中产生22.62亿美元现金，现金转换率为95%，年末持有34.49亿美元现金及现金等价物，总流动性达80.99亿美元 [5][10][33] - 股东回报：2025年通过股息和股票回购向股东返还19.65亿美元 [10][35] 市场环境与业务表现 - 市场挑战：2025年石化行业面临全球贸易中断、油价下跌以及产能增长超过全球需求增长等重大阻力 [11] - 季度业绩驱动因素：第四季度大多数业务利润率下降，主要由于天然气液体原料和天然气成本上升、维护活动增加以及季节性需求疲软抑制了产品价格 [8] - 区域与业务表现：北美聚乙烯链利润率因贸易问题、原料成本高企和市场供应充足而下降，欧洲聚合物利润率因进口竞争而全年下滑，含氧燃料利润率在夏季驾驶季大部分时间承压，但下半年因行业停工增加而改善，高级聚合物解决方案部门通过利润率改善、产品组合优化和业务胜率提高实现了有意义的增长 [11] 战略执行与未来计划 - 现金改善计划：2025年现金改善计划实现了8亿美元，远超6亿美元的目标，公司因此将累计目标从11亿美元上调至13亿美元，并期望到2026年底相对2025年实际再产生5亿美元现金 [4][5][16] - 资产优化：出售四项欧洲资产的计划正按部就班进行，预计在2026年第二季度完成 [5] - 资本支出与项目：2026年计划资本支出12亿美元，重点维持安全可靠运营并继续建设MoReTec-1项目，公司拥有有吸引力的项目管道以在条件改善时增长长期价值，包括通过Flex-2增加低成本丙烯产能、在休斯顿通过MoReTec-2增加化学回收能力以及扩大具有成本优势的中东生产 [13] - 战略调整：在极具挑战的环境中，公司专注于安全、运营卓越和现金转换，同时采取了行动以保留价值，包括将循环性和可持续性投资限制在需求已证实且具有韧性的市场 [12] 2026年第一季度展望 - 运营预期：公司预计第一季度原料和能源价格将持续波动，计划使运营率与全球需求保持一致，其中美洲烯烃及聚烯烃资产运营率约85%，欧洲、亚洲及国际烯烃及聚烯烃资产运营率约75%，中间体及衍生物资产运营率约85% [14][15] - 市场需求：在北美，年末库存紧张、冬季风暴费恩导致的供应减少以及更强的季节性需求支持了聚乙烯提价举措，在欧洲，典型的季节性趋势应会带动需求改善 [14][15] - 利润正常化：含氧燃料盈利能力在经历波动的2025年后预计将恢复正常，并在第一季度末出现典型的季节性利润率改善 [15]