核心观点 - 公司2025年业绩稳健，财务实力由四款重磅药物驱动，后期临床产品线为未来增长提供支持 [2] - 第四季度及全年总收入实现同比增长，但部分核心产品销售额因竞争和产品迭代而出现结构性变化 [3][4] - 公司在多个治疗领域的关键产品获得重要监管批准和标签扩展，增强了商业潜力 [2][4][7][10] - 研发投入持续加大以推进后期临床管线，并为2026年多项关键数据读出和潜在批准做准备 [2][3][13] - 公司通过股票回购、分红和资本支出计划，积极进行资本配置并投资于未来产能 [3][11][12][26][27][28] 财务业绩 - 第四季度业绩：总收入38.84亿美元，同比增长3% [3][14]；GAAP净利润8.45亿美元，同比下降8% [3]；GAAP摊薄后每股收益7.86美元，同比下降2% [3] - 全年业绩：总收入143.43亿美元，同比增长1% [3][4]；GAAP净利润45.05亿美元，同比增长2% [3]；GAAP摊薄后每股收益41.48美元，同比增长8% [3] - 非GAAP指标：第四季度非GAAP净利润12.49亿美元，非GAAP每股收益11.44美元 [3]；全年非GAAP净利润48.89亿美元，非GAAP每股收益44.31美元 [3] - 运营费用：2025年全年GAAP研发费用58.50亿美元，同比增长14% [21]；GAAP销售、一般及行政费用27.00亿美元，同比下降9% [21] - 毛利率：2025年全年GAAP产品销售毛利率为82%，低于2024年的86% [21] - 现金流与资产：2025年经营活动净现金流49.79亿美元，自由现金流40.81亿美元 [47]；截至2025年12月31日，现金及有价证券为188.66亿美元 [42] 产品表现与监管进展 - Dupixent (度普利尤单抗)： - 2025年第四季度全球净销售额（由赛诺菲记录）达49.40亿美元，同比增长34%；全年全球净销售额178.07亿美元，同比增长26% [4][51] - 全球活跃患者超过140万，是目前使用最广泛的创新品牌抗体药物 [2] - 2025年第四季度在欧洲获批用于慢性自发性荨麻疹治疗，并在日本获批用于6至11岁儿童严重哮喘 [4][10] - 针对过敏性真菌性鼻窦炎的补充生物制剂许可申请获FDA优先审评，目标行动日期为2026年2月 [10] - EYLEA HD (阿柏西普 8 mg)： - 2025年第四季度美国净销售额5.06亿美元，同比增长66%；全年美国净销售额16.37亿美元，同比增长36% [4][14] - 2025年第四季度EYLEA HD与EYLEA在美国的合计净销售额为11亿美元，同比下降28% [4] - 2025年11月获FDA批准用于视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿治疗，并获准在所有适应症中采用每4周（每月）的给药方案 [4][10] - 2026年1月获欧洲委员会批准用于视网膜静脉阻塞治疗 [10] - 新的西林瓶灌装制造商获FDA批准，预充式注射器的新制造商申请已提交，预计2026年第二季度获得决定 [4][10] - EYLEA (阿柏西普)： - 2025年第四季度美国净销售额5.77亿美元，同比下降52%；全年美国净销售额27.48亿美元，同比下降42% [14] - 销售额下降主要受竞争压力、患者负担能力限制导致市场份额被复合贝伐珠单抗侵蚀、以及患者向EYLEA HD转换的影响 [16] - Libtayo (西米普利单抗)： - 2025年第四季度全球净销售额4.25亿美元，同比增长16%；全年全球净销售额14.52亿美元，同比增长19% [14][15][51] - 2025年10月和11月，先后获FDA和EC批准用于高风险辅助治疗皮肤鳞状细胞癌，成为该领域首个且唯一获批的免疫疗法 [4][7] - 其他产品： - Praluent美国销售额第四季度增长16%至7300万美元 [14] - Evkeeza美国销售额第四季度增长26%至4800万美元 [14] 研发管线与业务进展 - 临床管线规模：拥有约45个临床开发阶段的产品候选物，包括已上市产品的额外适应症研究 [4] - 2026年关键里程碑： - 眼科：EYLEA HD预充式注射器FDA决定（2026年第二季度）；Cemdisiran单药及与Pozelimab联合治疗地理萎缩的III期研究初步结果（2026年下半年） [13] - 免疫与炎症：Dupixent治疗大疱性类天疱疮的EC决定（2026年上半年）；Dupixent治疗AFRS的sBLA FDA决定（2026年2月） [13] - 心血管与代谢疾病：启动Olatorepatide（GLP-1/GIP受体激动剂）治疗肥胖（伴或不伴2型糖尿病）的III期项目（2026年） [13] - 肿瘤与血液学：报告Fianlimab（LAG-3抗体）联合Libtayo对比帕博利珠单抗一线治疗转移性黑色素瘤的III期研究结果（2026年上半年） [13] - 神经与罕见病：DB-OTO（AAV基因疗法）治疗耳铁蛋白基因变异听力损失的BLA FDA决定（2026年上半年）；Garetosmab治疗进行性骨化性纤维发育不良的BLA FDA决定和MAA EC决定（2026年下半年） [13] - 合作与投资： - 与Tessera Therapeutics的合作生效，共同开发治疗α-1抗胰蛋白酶缺乏症的TSRA-196项目 [11] - 计划投资约20亿美元在纽约萨拉托加斯普林斯建设先进的原料药生产设施，预计创造1000个高薪岗位 [11][12] - 此前已宣布的国内在建和计划投资总额超过70亿美元 [11] 资本配置与财务展望 - 股东回报：2025年第四季度回购股票6.71亿美元，全年回购35亿美元 [26]；截至2025年底，股票回购授权剩余15亿美元 [26]；2026年1月董事会宣布每股现金股息0.94美元，将于2026年3月5日支付 [27] - 2026年财务指引： - GAAP研发费用：64.50 – 66.80亿美元 [28] - GAAP销售、一般及行政费用：28.60 – 30.40亿美元 [28] - GAAP产品销售毛利率：79% – 80% [28] - 资本支出：11.00 – 13.00亿美元 [28] - GAAP有效税率：12% – 14% [28]