核心经营数据 - 公司FY26Q3（2025年10月至12月）集团零售值同比增长17.8% [1] - 内地市场零售值同比增长16.9%，港澳及其他市场零售值同比增长22.9% [1] - 内地同店销售同比增长21.4%，但同店销量同比下滑13.9% [1] - 港澳地区同店销售同比增长14.3%，同店销量同比下滑21.6% [1] 产品结构表现 - 内地定价首饰同店销售同比增长53.4%，其中定价黄金平均售价增至9500港元，镶嵌饰品平均售价增至8900港元 [1] - 在标志性系列与翡翠产品带动下，季内定价首饰零售值同比增速升至59.6%，占比较去年同期29.4%扩大至40.1% [1] - 计价黄金同店销售同比增长13.1%，平均售价增至11000港元，零售值同比跌幅收窄至-0.6% [1] 门店网络与海外拓展 - FY26Q3，周大福珠宝门店在中国内地净关店230家，港澳净开店3家，合计净关店227家，较FY26Q2的300家明显放缓 [2] - 公司将持续推进低效门店出清，加大核心地段高生产力门店的布局力度 [2] - 海外业务方面，公司围绕“双管齐下”策略，首家东南亚形象店已落地新加坡樟宜机场，后续有望持续完善中东、北美及澳洲等高潜力市场布局 [2] 盈利预测 - 预计公司FY26-28财年分别实现归母净利润81.6、98.0、107.2亿港元，同比增长38.0%、20.1%、9.3% [2] - 参考可比公司估值，给予公司26财年25x PE，对应合理价值为20.68港元/股 [2]