核心观点 - 尽管霍尼韦尔第四季度营收未达预期，但其股价在财报发布后上涨5%，市场关注点集中在盈利能力、强劲的业绩指引、战略执行以及需求动能上，而非单一的营收指标 [2] - 公司展示了强劲的基本面，包括创纪录的订单积压、有机订单高增长、调整后利润率扩张以及积极的资产组合优化，这些因素共同支撑了其股价表现和未来的增长潜力 [2][6][13] 财务表现 - 第四季度营收：达到97.6亿美元，同比增长6.4%，但略低于99.1亿美元的预期 [6] - 盈利表现：第四季度调整后每股收益为2.59美元，超出市场预期2.1% [2] - 利润率：美国通用会计准则下的营业利润率从17.6%同比下降至10.2%，主要受一次性重组和并购整合费用影响 [4]；而调整后营业利润率则提升了10个基点至21.3%，显示核心盈利能力增强 [5] - 自由现金流：2025年自由现金流增长20%至51亿美元，表现强劲，但第四季度营运现金流下降了38% [10]；2026年自由现金流指引中值为54.5亿美元，预计增长4-10% [10][11] 业务运营与需求 - 订单与积压：第四季度有机订单增长23%，推动订单积压创下超过370亿美元的历史记录，显示真实需求强劲 [2][6] - 分业务表现： - 航空航天：占业务的40%，有机收入增长11%，表现强劲，并计划于2026年第三季度分拆，时间早于预期 [7] - 建筑自动化：有机增长8% [7] - 能源与可持续发展：有机收入下降7% [7] - 有机增长：第四季度有机收入增长达到11% [6] 战略与展望 - 分拆计划：管理层将航空航天业务分拆时间表提前至2026年第三季度，体现了对该部门独立价值的信心 [2][7] - 业绩指引：公司提供了2026年每股收益10.50美元的指引，略高于市场预期 [2]；同时预计2026年营收为393亿美元，并预期营业利润率将扩张50-90个基点 [11] - 战略执行：管理层强调其“传统策略”，即通过提价、销量增长和生产力提升来推动增长，第四季度在调整后基础上实现了10个基点的利润率扩张，证明了策略的有效执行 [8] - 研发投入：公司大幅增加了研发投资，新增了600名工程师 [8] 估值与市场反应 - 股价表现：财报发布日股价上涨5%，年初至今已上涨16% [2][9] - 当前估值：股价约227美元，处于52周高点，基于过去12个月调整后收益的市盈率约为23倍，略低于24倍的历史平均水平 [11][12] - 估值潜力：基于最新的业绩和发展，公司的市盈率有扩张潜力，当前股价仍有进一步上涨空间 [12]