中经记者 李哲 北京报道 财务数据显示，霍尼韦尔2025年实现销售额374.42亿美元，同比增长8%；调整后销售额增长9%。尽管 营收保持增长，但营业利润却同比下降6%，营业利润率收缩250个基点。剔除庞巴迪协议影响后，调整 后部门利润增长6%，调整后部门利润率下降40个基点至22.5%。全年经营活动现金流为61亿美元，同比 增长19%；自由现金流为51亿美元，同比增长20%（剔除庞巴迪协议影响后增长7%）。 2025年第四季度，霍尼韦尔实现销售额98亿美元，同比增长6%。主要得益于航空航天与智能建筑业务 强劲的市场需求。该季度订单量实现23%的增长，未交付订单金额环比增长4%，达到370亿美元以上。 然而，当期营业利润同比大幅下滑35%，营业利润率下降640个基点至10.2%。 对此，霍尼韦尔方面解释称，这主要是受到生产力解决方案与服务（PSS）及仓储与工作流解决方案 （WWS）业务被归类为待售资产导致的一次性减值费用，以及霍尼韦尔航空航天科技公司与私人航空 服务商Flexjet之间的诉讼事项产生的一次性费用影响。 展望2026年，霍尼韦尔预计部门利润率为22.7%至23.1%，同比提升20至60个基点；调 ...

Honeywell International Inc. (NASDAQ:HON) on Thursday reported mixed fourth-quarter 2025 results and provided guidance on Thursday.The company posted adjusted earnings of $2.59 per share, topping analysts' estimates of $2.54. Revenue for the quarter rose 6% year over year (Y/Y) to $9.76 billion, missing the expectations of $9.85 billion.For fiscal 2026, Honeywell expects adjusted EPS of $10.35–$10.65 versus analyst estimates of $10.38, and sales of $38.8 billion-$39.8 billion compared to the street view of ...

Honeywell International Inc. (NASDAQ:HON) on Thursday reported mixed fourth-quarter 2025 results and provided guidance on Thursday.The company posted adjusted earnings of $2.59 per share, topping analysts' estimates of $2.54. Revenue for the quarter rose 6% year over year (Y/Y) to $9.76 billion, missing the expectations of $9.85 billion.For fiscal 2026, Honeywell expects adjusted EPS of $10.35–$10.65 versus analyst estimates of $10.38, and sales of $38.8 billion-$39.8 billion compared to the street view of ...

文章核心观点 - 文章为一家名为“Beyond the Wall Investing”的投资研究服务进行推广，该服务提供华尔街机构关注的最新、高质量买卖观点分析 [1] - 该服务由一位家族办公室的首席投资分析师运营，旨在为订阅者提供与机构市场参与者同等级别的关键信息 [1] 相关服务与人员 - “Beyond the Wall Investing”投资研究服务提供免费试用和10%的特别折扣 [1] - 该服务由Daniel Sereda运营，其身份是某家族办公室的首席投资分析师，该家族办公室的投资横跨多个大洲和不同资产类别 [1] - Daniel Sereda的专长在于从海量信息中筛选提取最关键的投资观点 [1]

核心观点 - 尽管霍尼韦尔第四季度营收未达预期，但其股价在财报发布后上涨5%，市场关注点集中在盈利能力、强劲的业绩指引、战略执行以及需求动能上，而非单一的营收指标 [2] - 公司展示了强劲的基本面，包括创纪录的订单积压、有机订单高增长、调整后利润率扩张以及积极的资产组合优化，这些因素共同支撑了其股价表现和未来的增长潜力 [2][6][13] 财务表现 - **第四季度营收**：达到97.6亿美元，同比增长6.4%，但略低于99.1亿美元的预期 [6] - **盈利表现**：第四季度调整后每股收益为2.59美元，超出市场预期2.1% [2] - **利润率**：美国通用会计准则下的营业利润率从17.6%同比下降至10.2%，主要受一次性重组和并购整合费用影响 [4]；而调整后营业利润率则提升了10个基点至21.3%，显示核心盈利能力增强 [5] - **自由现金流**：2025年自由现金流增长20%至51亿美元，表现强劲，但第四季度营运现金流下降了38% [10]；2026年自由现金流指引中值为54.5亿美元，预计增长4-10% [10][11] 业务运营与需求 - **订单与积压**：第四季度有机订单增长23%，推动订单积压创下超过370亿美元的历史记录，显示真实需求强劲 [2][6] - **分业务表现**： - **航空航天**：占业务的40%，有机收入增长11%，表现强劲，并计划于2026年第三季度分拆，时间早于预期 [7] - **建筑自动化**：有机增长8% [7] - **能源与可持续发展**：有机收入下降7% [7] - **有机增长**：第四季度有机收入增长达到11% [6] 战略与展望 - **分拆计划**：管理层将航空航天业务分拆时间表提前至2026年第三季度，体现了对该部门独立价值的信心 [2][7] - **业绩指引**：公司提供了2026年每股收益10.50美元的指引，略高于市场预期 [2]；同时预计2026年营收为393亿美元，并预期营业利润率将扩张50-90个基点 [11] - **战略执行**：管理层强调其“传统策略”，即通过提价、销量增长和生产力提升来推动增长，第四季度在调整后基础上实现了10个基点的利润率扩张，证明了策略的有效执行 [8] - **研发投入**：公司大幅增加了研发投资，新增了600名工程师 [8] 估值与市场反应 - **股价表现**：财报发布日股价上涨5%，年初至今已上涨16% [2][9] - **当前估值**：股价约227美元，处于52周高点，基于过去12个月调整后收益的市盈率约为23倍，略低于24倍的历史平均水平 [11][12] - **估值潜力**：基于最新的业绩和发展，公司的市盈率有扩张潜力，当前股价仍有进一步上涨空间 [12]

宏观经济数据与市场情绪 - 美国上周初请失业金人数减少1,000人至20.9万人，略高于预期的20.5万人，显示劳动力市场略弱于预期[1] - 美国持续申领失业金人数减少3.8万人至182.7万人，为6个月低点，且低于预期的185.0万人，显示劳动力市场强于预期[1] - 美国11月贸易逆差扩大至568亿美元，高于预期的440亿美元，为4个月来最大逆差[5] - 美国11月工厂订单环比增长2.7%，高于预期的1.6%，为6个月来最大增幅[6] - 欧元区1月经济景气指数上升2.2点至99.4，为3年高点，高于预期的97.1[13] - 欧元区12月M3货币供应同比增长2.8%，低于预期的3.0%[13] 大宗商品与利率市场 - WTI原油价格周四跳涨逾3%，至4.25个月高点，因特朗普总统言论引发地缘政治紧张[2] - 美国10年期国债收益率下降1.6个基点至4.227%，因股市下跌提振避险需求，且初请失业金数据高于预期[11] - 美国财政部440亿美元7年期国债拍卖需求疲软，投标倍数为2.45，低于10次拍卖平均值2.54，对国债构成压力[12] - 10年期德国国债收益率下降1.7个基点至2.840%，触及1.5周低点2.821%[13] - 10年期英国国债收益率从2.25个月高点4.566%回落，收跌3.3个基点至4.511%[13] - 市场预计美联储在3月17-18日会议上降息25个基点的概率为14%[9] - 利率互换市场预计欧洲央行在2月5日会议上加息25个基点的概率为0%[14] 美股大盘与板块动态 - 标普500指数周四收跌0.13%，道琼斯工业平均指数收涨0.11%，纳斯达克100指数收跌0.53%[5] - 3月E-迷你标普500指数期货下跌0.20%，3月E-迷你纳斯达克100指数期货下跌0.57%[5] - 对人工智能支出的担忧拖累股市，微软因云业务增长不及预期且支出高于预期而重挫逾10%[4] - 微软的暴跌拖累了除Meta和苹果外的大部分“科技七巨头”股票，并波及更广泛的市场[4] - 加密货币相关股票普遍下跌，因比特币价格下跌逾5%至2.25个月低点[15] 个股表现与财报驱动 - **Meta Platforms** 股价大涨逾10%，因其第四季度营收598.9亿美元超预期，且第一季度营收指引535-565亿美元远高于市场预期[3][19] - **微软** 股价大跌逾10%，因其第二季度Azure及其他云服务营收（剔除汇率影响）同比增长38%仅符合预期，未能超出[4][16] - **IBM** 股价上涨逾5%，因其第四季度营收196.9亿美元高于预期[3][20] - **霍尼韦尔国际** 股价上涨逾4%，因其全年调整后每股收益指引10.35-10.65美元的中点值高于预期[3][22] - **西南航空** 股价飙升逾18%，因其预计第一季度调整后每股收益至少0.45美元，远高于预期的0.28美元[21] - **皇家加勒比游轮** 股价上涨逾18%，因其全年调整后每股收益指引17.70-18.10美元高于预期[21] - **拉斯维加斯金沙集团** 股价暴跌逾13%，因其第四季度澳门业务调整后物业EBITDA为6.08亿美元，低于预期的6.261亿美元[16] - **联合租赁** 股价重挫逾12%，因其第四季度营收42.1亿美元低于预期，且全年营收指引168-173亿美元的中点值低于预期[17] - **HubSpot** 股价下跌逾11%，因BMO资本市场将其目标价从465美元下调至385美元[17] - **ServiceNow** 股价下跌逾10%，因其第四季度调整后毛利率80.5%低于预期的81.2%[17] - **Tractor Supply** 股价下跌逾7%，因其第四季度净销售额39.0亿美元低于预期，且全年可比销售增长指引1%-3%的中点值低于预期[18] - **惠而浦** 股价下跌逾5%，因其第四季度净销售额41.0亿美元低于预期，且全年持续经营每股收益指引约7.00美元低于预期[18] 财报季与市场展望 - 第四季度财报季如火如荼，本周有102家标普500成分公司计划公布业绩[8] - 在已公布业绩的143家标普500公司中，77%的业绩超出预期[8] - 根据彭博行业研究，标普500指数成分公司第四季度盈利预计增长8.4%，若剔除“科技七巨头”，预计增长4.6%[8] - 市场焦点将集中在新关税消息以及政府持续拨款决议的前景上[7] - 对股市和美元的威胁依然存在，包括特朗普威胁对加拿大进口商品征收100%新关税、因ICE资金问题可能导致美国政府关门，以及对格陵兰问题的持续担忧[6]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 2025年第四季度调整后每股收益为2.59美元，超出市场预期的2.53美元，同比增长17% [1] - 第四季度报告每股收益为0.49美元，同比下降72%，主要原因是与将生产力解决方案和服务以及仓储和工作流解决方案业务归类为待售资产相关的一次性减值费用 [1] - 第四季度总营收为98亿美元，低于市场预期的100.7亿美元，但同比增长6% [2] - 2025年全年净营收为374亿美元，同比增长8% [2] - 2025年全年调整后每股收益为9.78美元，同比增长12% [2] 各业务部门第四季度表现 - 航空航天技术部门季度营收为45.2亿美元，同比增长13%，远超市场预期的27.5亿美元 [4] - 该部门有机销售额同比增长21%，其中商业售后市场有机销售额增长13%，国防与航天业务销售额增长10% [4] - 工业自动化部门营收为24亿美元，同比下降8%，略高于市场预期的23亿美元 [5] - 该部门有机销售额同比增长1%，传感和售后服务的强劲表现部分抵消了测量与控制产品需求下降的影响 [5] - 建筑自动化部门营收为19.7亿美元，同比增长10%，略高于市场预期的19.2亿美元 [6] - 该部门有机销售额同比增长8%，建筑解决方案和建筑产品业务均表现强劲，销售额分别增长9%和8% [6] - 能源与可持续发展解决方案部门营收为8.92亿美元，同比增长10%，但低于市场预期的12.2亿美元 [7] - 该部门有机销售额同比下降7%，液化天然气需求强劲以及炼油和石化项目增长被石化催化剂需求下降所抵消 [7] 成本、利润率与现金流 - 第四季度销售成本约为62.9亿美元，同比增长8.3% [8] - 销售、一般及行政费用为15亿美元，同比增长11.6% [8] - 利息支出及其他财务费用为3.76亿美元，同比增长30.1% [8] - 第四季度营业利润为9.96亿美元，同比下降34.5% [8] - 营业利润率为10.2%，低于去年同期的16.6% [8] - 2025年全年经营活动产生的净现金为64亿美元，高于去年同期的61亿美元 [11] - 全年资本支出为9.86亿美元，高于去年同期的8.71亿美元 [11] - 全年自由现金流为51亿美元，同比增长20.3% [12] - 截至2025年第四季度末，现金及现金等价物为125亿美元，高于2024年底的99亿美元 [11] - 长期债务为271亿美元，高于2024年底的254亿美元 [11] 2026年业绩指引 - 预计2026年销售额在388亿至398亿美元之间 [10][13] - 预计有机销售额增长3%至6% [13] - 预计部门利润率为22.7%至23.1%，同比提升20至60个基点 [13] - 预计调整后每股收益在10.35美元至10.65美元之间，同比增长6%至9% [10][13] - 预计自由现金流在53亿至56亿美元之间 [13] 同行业其他公司业绩 - 固瑞克公司2025年第四季度每股收益为0.77美元，符合市场预期，高于去年同期的0.64美元 [15] - 固瑞克公司第四季度营收为5.932亿美元，超出市场预期1.39%，高于去年同期的5.4867亿美元 [15] - 贝克休斯公司2025年第四季度调整后每股收益为0.78美元，超出市场预期的0.67美元，高于去年同期的0.70美元 [16] - 贝克休斯公司第四季度总营收为73.86亿美元，超出市场预期的70.56亿美元，略高于去年同期的73.64亿美元 [16] - 3M公司2025年第四季度调整后每股收益为1.83美元，超出市场预期的1.82美元，高于去年同期的1.68美元 [17] - 3M公司第四季度调整后营收为60亿美元，低于市场预期的60.8亿美元，有机营收同比增长2.2% [17]

投资评级与目标价调整 - 摩根大通将霍尼韦尔国际公司的评级从“中性”上调至“增持” 同时将目标价从218美元大幅上调至255美元 此次调整基于该行对2026年电气设备和多行业领域的展望 [2] - 评级上调的核心原因是认为公司存在估值差距 股价相对于其分类加总估值存在折价 且股价与公司资产价值（尤其是航空航天业务）之间存在“脱节” [2] 量子计算业务进展 - 霍尼韦尔计划让其控股的量子计算子公司Quantinuum向美国监管机构秘密提交首次公开募股的草案文件 [3] - Quantinuum在2024年9月以100亿美元的估值从包括英伟达风险投资部门在内的投资者处筹集了约6亿美元 其IPO的规模和预期价格范围尚未确定 [4] - Quantinuum是一家全栈量子计算提供商 由霍尼韦尔于2021年将其量子计算部门剥离后与Cambridge Quantum合并而成 其技术已被霍尼韦尔、空客、宝马集团、汇丰银行和摩根大通等客户使用 [4] 公司战略与业务重组 - 霍尼韦尔在去年重塑了其更广泛的业务 将集团架构拆分为三家独立的公司 分别专注于自动化、航空航天和先进材料领域 [5] - 此后公司剥离了规模较小的业务单元 以集中精力加强自动化板块 [5] - 霍尼韦尔国际公司是一家综合性运营公司 通过其Honeywell Accelerator操作系统和Honeywell Forge平台为各行业和地区的客户提供服务 [5] 市场地位与认可 - 霍尼韦尔国际公司被列入“对冲基金看好的12只最佳道琼斯股息股”名单 [1]

talk about a big position for our CBC investing club and that is Honeywell. It poured a good quarter this morning. Uh spinning off its aerospace units sooner.I thought it might be as late as December. It looks like it's going to be just a well be let's put it this way early in the second half and that's why I'm so excited to see Vimma Kapoor here in in the flesh. Just wrapped up the quarter.Vimbo, congratulations. It looks like you're accelerating the aerospace spin-off and we're getting a lot of clarity ab ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后销售额和调整后每股收益超出预期，订单增长23%，推动积压订单超过370亿美元 [5] - 第四季度销售额有机增长11%，若不计2024年庞巴迪协议的影响，则增长6% [15] - 第四季度调整后部门利润增长23%，若不计庞巴迪协议影响，则增长2%，部门利润率为22.8% [17] - 第四季度调整后每股收益为2.59美元，同比增长17%，若不计庞巴迪协议影响，则下降3% [20] - 第四季度自由现金流为25亿美元，同比增长48%，若不计上年庞巴迪协议影响，则增长13% [20] - 2025年全年销售额有机增长7%，若不计庞巴迪协议影响，则增长6%，超出原指引上限2个百分点 [21] - 2025年全年调整后部门利润增长11%，若不计庞巴迪协议影响，则增长6%，调整后部门利润率扩张40个基点，若不计庞巴迪协议影响，则收缩40个基点至22.5% [21] - 2025年全年调整后每股收益为9.78美元，同比增长12%，若不计庞巴迪协议影响，则增长7% [21] - 2025年全年自由现金流为51亿美元，同比增长20%，若不计庞巴迪协议影响，则增长7%，利润率为14% [21] - 2025年全年资本配置达100亿美元，包括38亿美元用于回购1800万股股票，22亿美元用于收购，10亿美元用于资本支出，30亿美元用于股息，并偿还了38亿美元债务以降低利息支出 [22] - 2026年全年销售额指引为388亿至398亿美元，有机增长3%至6% [30] - 2026年部门利润率预计扩张20至60个基点，达到22.7%至23.1% [30] - 2026年调整后每股收益指引为10.35至10.65美元，增长6%至9% [31] - 2026年自由现金流指引为53亿至56亿美元，增长4%至10% [32] - 2026年第一季度有机销售额增长指引为3%至5% [34] - 2026年第一季度部门利润率指引为22.4%至22.6%，持平或扩张20个基点 [34] - 2026年第一季度调整后每股收益增长指引为2%至6% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空航天技术**：第四季度销售额有机增长11%（不计庞巴迪协议），商业售后市场和国防与航天领域持续强劲，商业原始设备制造商增长如预期从第三季度加速，订单连续第三个季度实现强劲的两位数增长，订单出货比为1.2 [15] 部门利润率环比扩张40个基点至26.5% [18] 2026年预计实现高个位数有机增长，部门利润率将适度扩张 [22] - **楼宇自动化**：第四季度销售额有机增长8%，解决方案增长9%，产品增长8% [16] 部门利润率同比增长20个基点至27% [18] 2026年预计销售额增长高于中个位数，部门利润率预计扩张超过50个基点 [23] - **工业自动化**：第四季度销售额有机增长1%，仓库与工作流解决方案和传感业务引领增长，生产力解决方案与服务恢复增长 [16] 2026年预计销售额下降低个位数至大致持平，但预计将通过显著的生产力行动和固定成本削减引领所有部门的利润率扩张 [24] - **过程自动化与技术**：第四季度销售额持平，售后市场服务强劲被测量与控制产品销量下降所抵消 [16] 2025年下半年新PNT部门订单有机增长17%，推动期初积压订单增长16% [25] 2026年销售额预计大致持平，利润率预计大致持平 [24] - **能源与可持续解决方案**：第四季度销售额有机下降7%，源于石化催化剂出货量下降，该部门在2025年第四季度后不再报告业绩 [16][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在航空航天与国防、过程与楼宇自动化领域看到有利的终端市场动态 [12] - 在楼宇自动化领域，北美和中东表现领先，欧洲也实现了强劲的中个位数增长 [16] - 在工业自动化领域，北美和美国表现强劲，但中国和欧洲市场面临压力 [96] - 在过程自动化领域，液化天然气和炼油项目在美国和国际市场均有强劲的长期订单 [25] - 石化催化剂市场因产能过剩而面临需求压力，导致订单推迟 [26][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行重大投资组合简化，计划在2026年第三季度完成航空航天业务的拆分，从而创建三家领先的纯业务独立上市公司 [6][7] - 2026年起，公司重组为四个报告部门：航空航天技术、楼宇自动化、过程自动化与技术、工业自动化 [9] - 公司计划在2026年上半年出售生产力解决方案与服务以及仓库与工作流解决方案业务 [9] - 公司持续投资于创新，2025年研发投资显著增加，新增约600名工程师，并将绝大多数研发资源用于新产品开发，2025年新产品引入贡献了4%的有机增长 [13] - 公司正在将业务重心转向增长更快、周期性更弱、资本密集度更低的垂直市场，以建立装机量并推动软件和服务增长 [12] - 公司通过Honeywell Forge平台整合业务，旨在更好地解决客户挑战并推动经常性收入增长 [9][111] - 在量子计算领域，Quantinuum完成了约8.4亿美元的融资，投前估值达100亿美元，并推出了世界上最精确的商业量子计算机Helios [10][11] 公司预计2026年对Quantinuum的投资将对利润率造成约30个基点的轻微拖累 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年实现有意义的收入和利润增长充满信心，驱动力包括创纪录的积压订单转化、严格的价格执行以及新产品推出的势头 [5] - 管理层预计2026年盈利将增长6%-9%，同时现金流生成将加速 [6] - 管理层认为有利的终端市场动态将持续，特别是在航空航天与国防、过程与楼宇自动化领域 [12] - 管理层承认能源与可持续解决方案业务在2025年面临挑战，但对2026年订单增长和积压订单感到鼓舞，预计被压抑的催化剂需求将推动增长 [27] - 管理层预计2026年价格执行将超过通胀，从而推动利润率进一步扩张 [28] - 管理层表示，2025年增加的研发支出在2026年已正常化，不再构成阻力 [44] - 管理层指出，通胀驱动因素（劳动力成本、电子价格、商品价格）在工业领域持续存在，公司的定价策略已更加成熟以应对这一长期趋势 [68][69] 其他重要信息 - 公司于2025年10月30日成功拆分Solstice Advanced Materials，其业绩自2025年第四季度起作为终止经营业务列报 [4] - 公司宣布了航空航天业务领导团队，Jim Currier将担任总裁兼首席执行官，Josh Jepsen将担任首席财务官，Craig Arnold将担任董事会非执行主席 [8] - 公司欢迎Indra Nooyi加入董事会 [9] - 公司在第一季度支付了3.77亿美元的一次性现金，以了结所有与Flexjet相关的诉讼事项，该款项不包括在全年自由现金流指引中 [35] - 公司计划于2026年6月2日至3日在凤凰城举行霍尼韦尔航空航天投资者日，并于6月11日在纽约市举行霍尼韦尔自动化投资者日 [37] - 投资者关系负责人Sean Meakim将随航空航天业务拆分调任新职 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年利润率进展的节奏和驱动因素 [42] - 回答: 公司预计整体利润率扩张20-60个基点，但运营层面实际扩张50-90个基点，Quantinuum投资带来约30个基点的阻力，且该阻力在第一季度较高，此外第一季度税费和利息支出也最高，随后将缓解，因此利润率在第一季度大致持平，随后将逐季改善，下半年表现将远好于上半年 [42] 公司对实现利润率扩张的基本策略（价格、销量、生产力）充满信心，并指出2025年增加的研发支出在2026年已正常化，不再是阻力 [43][44] 问题: 关于航空航天部门利润率的具体展望、混合影响以及商业原始设备制造商合同续签的影响 [45] - 回答: 2025年航空航天利润率达到约26%，符合预期，关税影响基本已成为过去，2026年价格将更好，收购整合成本正在减少，供应链持续改善，这些都是有利因素 [46] 2026年航空航天利润率扩张的程度取决于业务组合以及供应链解锁和扩展的进展，但预计将实现扩张 [47] 公司正在与多个原始设备制造商就合同进行谈判，长期来看，这些谈判将对未来的利润率扩张产生积极影响 [48] 第一季度由于“解放日”定价影响与关税影响的错配，利润率会略有滞后 [50] 问题: 关于Quantinuum的IPO计划以及2026年的投资支出 [54] - 回答: Quantinuum已提交了保密的S-1文件，公司正在推进相关工作，但由于法律限制无法分享更多细节，公司正在投资更多研发资金以推进平台发展，并计划在2027年推出下一代量子机器，同时也在与潜在客户（如银行、制药公司、大型政府）探讨商业应用 [55][56] 2026年对Quantinuum的投资将增加约1亿美元，总额约为2.5亿美元，该投资将完全合并到霍尼韦尔的财务报表中 [55] 问题: 关于过程自动化订单异常强劲的原因和地域/终端市场细节 [58] - 回答: 市场呈现两种动态：积极方面，客户正在液化天然气和炼油领域投资建设新产能，这推动了订单大幅增长和积压订单增加15%，这些是长周期订单，预计将在2026年下半年转化为收入 [59][60] 另一方面，石化催化剂需求继续承压，因为全球产能过剩，客户推迟购买催化剂，公司在2026年指引中未假设这一情况会改变 [61] 问题: 关于公司近年来定价能力显著提升（达到4%）的原因，以及其中有多少是关税转嫁 [66] - 回答: 根本原因在于所服务市场的通胀驱动因素（劳动力成本、电子价格、商品价格）变得更加持久，公司的定价策略因此更加成熟，以应对这一长期趋势，并与客户合作，根据不同地区、不同产品（特别是新产品）进行差异化定价 [68][69] 2026年的定价环境预计与2025年类似，公司致力于在保持销量的同时保护利润率 [70] 此外，公司业务组合向高增长垂直领域迁移，以及新产品收入占比提升，也有助于获得更好的定价 [73] 问题: 公司是否使用“活力指数”来衡量新产品引入的加速 [74] - 回答: 公司正在衡量两个关键绩效指标：一是传统的活力指数，预计保持在45%左右的高位；二是每年来自新产品的净新增收入占比，2025年这一比例约为4%，公司内部目标是维持这一比率，这将成为霍尼韦尔通过新产品实现增长的新模式 [74][75] 问题: 2026年价格和销量增长的具体构成 [82] - 回答: 2026年价格增长预计将超过3%，很可能在3.5%左右，具体取决于地域和垂直领域 [82] 在指引的低端（3%有机增长），销量增长约为0；在指引的高端（6%有机增长），销量增长约为3% [84] 问题: 关于拆分后遗留成本的现状和清理时间表 [85] - 回答: 先进材料业务的遗留成本已在2026年实现中性化，其负面影响已消除 [86] 航空航天业务的遗留成本，公司正全力确保在第三季度完成拆分，具体细节将在6月的投资者日分享，公司承诺并相信能在拆分后的12-18个月内消除这些成本 [86] 问题: 航空航天部门2026年利润率扩张的大致幅度 [87] - 回答: 预计是适度的扩张，增量利润率在30个基点左右的低水平 [88] 问题: 关于生产力解决方案与服务以及仓库与工作流解决方案业务的出售流程 [93] - 回答: 目前对这两项业务有大量兴趣，预计将在第二季度签署交易，完成交易需经过惯常的监管审批 [93] 出售这些业务将使公司业务简化为三个终端市场：过程、楼宇和工业，并使工业自动化部门专注于传感与测量业务，为未来发展奠定平台 [94] 问题: 关于欧洲和中国市场疲软的具体情况 [95] - 回答: 该评论特指工业自动化业务，该业务在北美和美国表现强劲，但在中国和欧洲因所服务的终端市场面临压力，这体现了短周期业务的疲软，但楼宇自动化等其他业务并未感受到压力 [96] 公司正专注于推出更多新产品，以有机创造需求来抵消部分市场状况的影响 [98] 问题: 航空航天各终端市场2026年增长排序及中期轨迹 [102] - 回答: 预计国防与航天将引领增长，可能达到高个位数甚至低两位数；原始设备制造商预计实现高个位数增长；售后市场虽然仍强劲，但增长将趋于正常化，预计为中高个位数增长；整体将融合为高个位数增长 [103] 问题: 航空航天部门在国防领域的增量投资和研发重点 [104] - 回答: 公司一直在投资供应链，投资额超过10亿美元，并已连续14个季度实现两位数销量增长，2026年公司整体资本支出增加约2.5亿美元，其中航空航天占大部分（约1.5亿美元），用于扩大供应链产能以满足国防部需求 [104][106] 公司有能力满足国防部的产量需求，且几乎没有转嫁成本 [105] 问题: 如何将楼宇自动化业务通过Forge平台实现增长的模式复制到过程和工业业务 [110] - 回答: 公司正在努力将业务模式转向更多经常性收入，基础是加强与Forge物联网平台的连接，楼宇业务先行，过程业务大约晚了9-12个月，目前正在推进“互联工厂”产品，预计不久将成为过程部门经常性收入增长的推动力，工业业务则更多地转向传感与测量，其战略仍在演进中 [111][112][113] 问题: 楼宇自动化增长指引是否保守，考虑到资产连接进程和经常性收入潜力 [114] - 回答: 公司目前资产连接的渗透率还很低，这提供了很大的增长空间和上行潜力，但经常性收入的规模化需要时间，目前基数较低，但随着年度经常性收入的增长，未来将以更高的速度复合增长，更多细节将在投资者日分享 [115][116] 问题: 第四季度订单趋势，特别是短周期订单的月度走势 [120] - 回答: 从地区看，美国、中东、印度的短周期订单在第四季度和全年表现良好，而欧洲和中国（至少在工业自动化参与的市场）表现一般，进入第一季度，预计整体订单增长为高个位数，楼宇和航空航天的短周期订单增长可能为中个位数，工业自动化和过程自动化与技术的订单将受到催化剂转化缓慢的影响 [120] 问题: 工业自动化部门2026年利润率扩张的预期幅度 [121] - 回答: 相对于20-60个基点的整体指引，工业自动化在运营层面预计实现接近100个基点的扩张，原因是该部门在生产力、运营、定价、销量杠杆和需求方面最具机会 [122] 问题: 商业原始设备制造商合同谈判的性质和历史背景 [126] - 回答: 合同谈判涉及不止一家原始设备制造商，有些合同已逾期五到八年，重新谈判不仅涉及价格变化，还包括合同的其他方面，因此耗时较长，这些重新谈判的合同将为航空航天未来的利润率扩张奠定良好基础 [127] 公司将摆脱过去几年在这些长期合同中吸收的通胀成本，这不再是一个阻力 [128] 问题: 研发支出是否已处于满负荷运行状态，以及工业业务研发转化为销售的速度 [129] - 回答: 研发支出目前处于公司期望的水平，约占销售额的4.8%，这是一个最佳点，第一季度将继续减少并趋于正常化 [130] 研发转化为收入的周期各不相同，短周期业务约为15-18个月，而航空航天和一些过程技术等长周期业务可能需要3-5年 [131] 公司已解决去年的大部分遗留成本，因此对结构性成本的进展感到满意 [133] 问题: 楼宇自动化增长中来自安防解决方案交叉销售和数据中心业务的贡献 [137] - 回答: 安防解决方案收购进展顺利，该部门收入实现高个位数增长，与楼宇自动化整体增长一致，销售协同效应是主要驱动力，并拉动了项目业务增长 [138] 数据中心业务正逐渐成为重要部分，收入占比正接近5%，公司在该市场提供安全、环境控制和安防三种解决方案，随着市场发展，将继续推动楼宇自动化增长 [139] 问题: 出售上述业务后，工业自动化或其他领域是否会有进一步的投资组合行动 [140] - 回答: 公司对最终状态非常满意，工业自动化业务已高度专注于传感与测量，拥有一个共同的团队来构建相关业务，并计划在此基础上扩展规模，具体战略将在投资者日分享 [140]