市场与基金表现 - 2025年第四季度标普500指数回报率为2.7% 全年涨幅为17.9% 自2007-08年金融危机以来 该指数已上涨十倍 并在17年中有15年取得正回报 [1] - 市场估值高企令投资者谨慎 回报集中在少数股票 若剔除“科技七巨头” 标普500指数的远期市盈率与历史平均水平一致 [1] - 2025年 信息技术和通信服务板块引领市场表现 但板块内部公司业绩差异显著 [1] - Hotchkis & Wiley大盘纪律价值基金在2025年第四季度及全年表现均跑赢罗素1000价值指数 积极的个股选择贡献了基金的相对表现 [1] 行业观点与机会 - 某些软件公司的潜力被认为极具吸引力 [1] - 市场普遍认为人工智能对应用软件供应商构成阻力 但研究分析表明 随着供应商将人工智能功能集成到软件套件中 人工智能更可能成为顺风因素 [3] - 在报告季度内 应用软件板块情绪恶化 其与半导体指数的估值差距扩大至接近历史最高水平 [3] Workday公司具体分析 - Workday Inc 是领先的基于云的企业软件公司 为大型和中型组织提供人力资本管理 财务管理和分析解决方案 [3] - 公司股价在2025年第四季度是基金的主要相对拖累因素之一 其一个月回报率为-15.13% 过去52周股价下跌33.35% [2] - 截至2026年1月29日 Workday股价收于174.66美元 市值为466.34亿美元 [2] - 股价下跌主因是公司第二季度业绩强劲但仅重申全年业绩指引 令期待业绩超预期并上调指引的投资者感到失望 [3] - 即使没有人工智能的推动 Workday的销售额也应能在多年内保持十几百分比（teens）的增长 [3] - 基于较低的客户流失率和较高的毛利率 随着业务成熟 Workday应能实现接近40%（high-30s）的正常息税前利润率 [3] - 在正常利润率水平下 Workday的运营利润倍数在十几倍的低至中段 而标普500指数成分股的倍数在接近二十倍（high-teens） [3] - 公司业务质量属性优于标普500公司平均水平 拥有净现金资产负债表并正向股东返还现金 提供了引人注目的风险回报比 [3]